达安股份(300635)首次覆盖报告：5G推广为监理业务带来更多订单和丰富应用场景

深耕多领域监理行业，多点覆盖工程项目管理服务产业链

    公司是多领域监理企业中第一家上市的企业。公司目前在14 个监理领域内具备6 项甲级资质，在招标代理及咨询领域3 项甲级资质，工程监理收入自2012 年起连续多年在全国近8000 家监理企业中排名前十，在工程监理行业处于领先地位。

    通信监理行业整理利好，收入转化有望提速

    通信监理行业整体营收有一定周期特征，3G、4G 牌照发放初运营商会有很大投入，而末期投入变小。公司在通信监理行业具有较大的品牌优势和营销网络优势，处于行业龙头地位。2017 年末，公司与中国移动签订大额通信监理服务框架协议，但受困于4G 后期，2018 年此框架协议转化收入不明显。随着今年6 月工信部发放5G 牌照，各省市出台5G 产业发展纲要，5G 基础建设需求大。中国移动明确提出2019 年将建设超过5 万个5G 基站，在超过50 个城市实现5G 商用服务，公司大额框架合同转化收入速度将加快，预计于19 年、20 年迅速落实为订单，转化为收入。

    房屋建筑等其他监理领域毛利率逐年攀升，5G 推广丰富应用场景

    得益于公司的业务能力的提高、知名度的不断扩大、成本管理的不断加强，近年来公司在房屋建筑等其他监理领域毛利逐年攀升，由2015 年的22%上升至2018 年的32.35%，增幅显著。未来5G 的推广将会带动物联网、人工智能的飞速发展，从而为房屋建筑监理带来丰富的应用场景，极大的提高监理效率。如基于5G、物联网等技术的“智慧监理”在工地项目安全管理、危大工程管理、项目劳动力管理等方面的应用。

    监理行业前景广阔，公司横纵产业链整合构建全国性大型综合监理公司

    受益于国家政策支持，监理行业前景广阔，但行业内全国大型综合性监理公司数量屈指可数，行业内营收过亿企业数量仅占2.2%。公司横向通过在监理行业内收购宏闵电力和顺水监理，顺利进入监理行业内市场份额前四的监理领域，纵向通过新设和并购的方式在咨询、软件开发及代建等领域获得子公司，同时还与一些行业内的优质企业签订了一系列《战略合作协议》力争早日实现全国性大型综合性监理企业的目标。

    投资建议

    5G 牌照的发放及5G 商用将释放大量5G 基建需求，公司签订的大额框架合同有望落实为订单，快速转化为收入。同时公司正在加快横纵产业链整合，顺利进入电力和水利工程监理领域、收购咨询、代建等子公司，公司资质不断增加，市场份额不断提高，业务范围不断扩大。5G 正式商用后将会增添智慧监理新场景，公司也在积极布局“智慧监理系统”。预计公司2019-2021 年的EPS 为0.47、0.61、0.76 元/股。对应的PE 为38、30 和24倍。首次覆盖，给予“增持”评级，目标股价为22 元/股。

    风险提示：5G 基建投入或受环境影响不及预期；新收购业务业绩或因整合不佳不及预期；公司客户集中度较高，议价能力和收款会受到影响。