弘讯科技(603015):国内塑机自动化产品先锋 合理价格7.35-9.80元

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵隆隆/武夏/薄娉婷 日期:2015-02-13

公司主营塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。公司主要产品有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统,其中塑机控制系统和伺服节能系统营收占比99%左右。公司注塑机控制系统近四年国内市场占有率45%以上,稳居业内第一;其伺服节能系统相比传统油压系统可节能40%-70%,广受市场认可, 2013 营业收入达到1.9 亿,2010-2013 年销售量复合增长率接近33.6%。

    中国塑料机械自动化产品市场将因塑料机械行业的发展而被进一步带动。我国人均塑料消费水平不到发达国家的一半,未来发展空间还很大。因此,我国塑料机械未来市场需求依旧较大,2014 年前三季度中国塑料机械规模以上企业实现收入390.10 亿元,同比增长9%,实现出口交货值66.62 亿元,同比增长27%,总体保持一定的增长态势。根据《塑料机械行业“十二五”发展规划》,“十二五”期间我国塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。预计到2015 年,我国塑料机械控制系统的年需求量将超过40 万套,其中注塑机控制系统的年需求量超过12 万套;此外根据睿工业发布的《中国伺服市场概况》,今后几年我国伺服节能系统市场年增长率将超20%,到2015 年其市场规模将达到160 亿元以上,其中注塑机市场总需求就将超过9 万套。

    本次募集资金主要用于巩固塑机控制系统领域的市场地位,进一步拓展公司在伺服节能系统领域的市场份额。其中伺服节能系统生产项目投资2.5 亿元,预计在2017 年初完工,可为公司带来5.5 亿元的年销售额;塑机控制系统生产线技术改造项目投资5000 万元,预计在2016 年初完工,可为公司新增1.8 亿元的年销售额。

    风险揭示:公司主要风险来自于下游注塑机产业的波动,市场竞争加剧而引发主要产品毛利率和盈利下降的风险。

    我们预计公司 2015 年到2017 年完全摊薄EPS 为0.49 元、0.52 元和0.56 元(按照增发新股5010 万股后总股本20010 万股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015 年15-20 倍PE,公司合理价格为7.35 元-9.80 元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。