恒生电子(600570)：业绩符合预期 科创板增量或于下半年兑现

事件：公司发布2019 年半年度业绩预告，报告期内实现归母净利润6.72~6.82 亿元，同比增长124%-127%；扣除非经常性损益后的净利润2.55-2.60 亿元，同比增长14%-16%。

    科蓝软件股价增幅233%，金融资产快速升值：报告期内，公司非经常性损益预计4.17 亿元-4.22 亿元，主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2018 年底，公司持有上市公司科蓝软件约1000 万股，年初至二季度其股价涨幅超过233%，成为此次金融资产公允价值大幅增加的主因。

    科创板落地，收入确认或集中于三四季度：年初以来金融新政频发并持续落地，资管新规、券商托管结算、沪伦通、科创板等所带来的系统建设需求将成为公司全年业绩增长的重要推动因素。其中，科创板作为今年国家在资本市场重点推行的交易板块，其全新的交易规则催生了上交所、公募保险机构、证券公司对于现有IT 系统的大量更新需求。公司作为资本市场IT 系统龙头，有望在此次IT 建设中显著受益。随着科创板在7 月22 日的正式运行，多数机构的IT 系统在此前已完成相应的模块建设，下半年有望成为科创板项目收入的集中确认期。

    A 股成交额高于去年同期，订单情况有望因此改善：报告期内，A股市场成交额总计69.31 万亿元，相比去年同期增长32.80%，交易额的增长对于市场参与机构的业绩增长起到了直接刺激作用。根据中国证券业协会发布的证券公司2019 年一季度经营数据，2019 年我国131家证券公司实现利润440.16 亿元，同比增长86.83%；2019 年Q2 全国基金总净值为13.34 万亿元，同比增长5%。金融机构业绩直接影响他们对下一阶段的IT 预算制定，如A 股市场能以高于去年的活跃度贯穿全年，公司今年整体订单情况有望大幅改善。

    投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。2019 年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会，业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020 年EPS 至1.06、1.26 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价85 元。

    风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险；科创板项目收入确认不达预期。