盛洋科技(603703)：射频电缆内资主要厂商 着力数据电缆产能扩张

公司是国内主营射频电缆业务的龙头企业，产品广泛应用于有线电视、卫星电视、固定网络等领域，远销欧洲和北美市场。射频电缆具有较高的技术壁垒和工艺要求，行业需求持续增长。本次募投项目着力优化公司产品结构，提升公司核心竞争力。项目达产后将有利于公司市场份额提升。

    射频电缆内资主要厂商。公司主营射频电缆业务，主要产品包括同轴电缆、数据电缆、高频头。2014年度，公司75欧姆同轴电缆营业收入占主营业务比重超过66%。

    2012-2014年，公司75欧姆同轴电缆市场份额处内资企业第二位，全球市占率约2%。

    外销表现靓丽，客户多为国际大型企业。公司产品运用于有线电视、卫星电视、固定网络等信号传输系统。外销收入占主营业务收入比重超过78%，主要销往欧洲、北美等发达国家市场，拥有DTV、DISH、百通、等大型优质客户。2014年，公司在同轴电缆出口企业排名中位列第7，北美市场的销售收入占公司出口收入的58.23%。

    内资企业风头正劲。根据光电线缆分会的研究报告，在75欧姆同轴电缆行业，2010-2014年，康普、百通、TFC 三大外资厂商全球市场份额合计约为25%左右。

    公司2014年市占率为2.09%。目前国内包括公司、万马特种等在内的企业正不断发展，扩大市场份额，预计公司未来市场份额或有一定程度的提升。

    射频电缆向高频化发展，行业需求持续增长。射频电缆较普通电缆有更高的技术壁垒和工艺要求。全球射频电缆正向着高频化、低损耗、一致性、抗干扰方向发展。

    随着三网融合、广播电视数字化和高清化的推进，有线电视和卫星电视用户持续增长，将全方位带动射频电缆，尤其高频同轴电缆的需求。根据测算，到2018年，全球75欧姆同轴电缆的市场容量达2047万公里，国内同轴电缆需求达721万公里。

    募投项目扩充产能。公司本次募投项目包括：千兆/万兆以太网6A及7类数据线缆生产线项目、补充流动资金，总投资合计3.055亿元，4年达产。达产后预计每年新增营业收入3.27亿元、税后净利润5639万元。

    公司股票合理价值区间为10.95-14.60元。我们预计公司2015-2016年归母净利润增速达21.74%、20.75%，每股收益0.73元、0.88元。给予公司2015年15-20X，对应合理价格区间10.95-14.60元。建议“谨慎申购”。

    公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期，市场竞争风险