益生股份(002458)2019年半年度报告点评：禽链价格景气持续 公司业绩高弹性

事件

    7 月24 日，益生股份发布2019 年半年度报告，2019 年上半年公司实现营业收入14.46 亿元，同比增长188.07%；归属于上市公司股东的净利润9.03 亿元，同比增长2688.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.09 亿元，同比增长2796.86%；经营活动现金净流入7.84 亿元；基本每股收益1.58元，同比增长2533.33%。

    点评

    鸡苗价格维持高位，公司业绩大幅增加。2019 年上半年，主产区鸡苗平均价格为7.42 元/羽，相比2018 年鸡苗平均价格2.52 元/羽，同比上涨194.44%，相比2018 年全年均价5.02 元/羽，同比上涨47.80%。2019 年上半年商品代鸡苗每羽盈利5 元以上。受禽链价格景气支撑，公司利润弹性较大，上半年业绩出现大幅上涨。

    非洲猪瘟带来的需求替代，带动行业景气度持续。2018 年8 月，非洲猪瘟爆发以来，生猪及能繁母猪存栏量大幅下降，2019 年6 月农业农村部最新数据显示，能繁母猪同比下降超26%。短期来看，随着疫情持续难以得到有效控制，国内生猪供给减少加剧，假设国内猪肉供给量下降30%，对应肉类供给缺口约为1300 万吨，若三分之一缺口由鸡肉替代，鸡肉需求增加约400 万吨，同比增加40%左右。长期来看，随着市场猪肉供给减少，居民对动物蛋白的消费结构有望改变，鸡肉需求将持续增加。

    公司收购烟台益春，扩大自身业务规模。公司是国内最大的种鸡企业，2019年7 月发布公告称拟以不超过2.7 亿元收购春雪食品原有的8 个种鸡场、1 个孵化场及相关资产，扩充自身主营业务的生产能力和市场份额，进一步增强公司的持续发展能力。

    维持增持评级

    考虑禽链景气持续，预计2019-2021 年EPS 分别为2.25、2.15、1.94 元，对应4 月24 日收盘价25.44 元，PE 分别为11、12、13 倍，维持增持评级。

    风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。