上海银行(601229)1H19业绩快报点评：盈利增长较快 ROE上行

事件：7 月24 日，上海银行披露2019 年半年度业绩快报。1H19 实现归母净利润107.14 亿元，YoY +14.32%；营收251.51 亿元，YoY +27.35%；ROE（年化）为14.62%，同比提高0.4 个百分点。1H19 不良贷款率1.18%，资产总额达2.16 万亿元，较年初增长6.75%。

    点评：

    营收增速有所回落， 盈利较快增长

    1H19 营收增速27.35%，较1Q19 下降14.81 个百分点；19Q2 营收增速为14.55%。1Q19 增速高主要是1Q18 营收基数低导致，1H19 回落符合预期。 1H19 归母净利润增速为14.32%，较1Q19 有所提升。年化加权平均净资产收益率 14.62%，同比提高40 bp。

    资产结构优化

    贷款增速有所回，规模平稳增长。1H19 总资产2.16 万亿，YoY + 12.8%，规模平稳扩张。1H19 贷款总额9255 亿元，YoY + 18.6%，较1Q19 下降4.9 个百分点；资产端贷款占比达42.75%，较年初提升0.8 个百分点，资产结构进一步优化。

    存款较快增长

    负债结构进一步优化。1H19 存款余额为11448.8 亿元，YOY + 15.58%，较1H18 提升3 个百分点，趋势良好。存款占负债比重为57.33%，较年初提高1.46 个百分点。

    资产质量平稳，拨备覆盖率上升

    资产质量平稳，但略存隐忧。1H19 不良贷款率1.18%，较1Q19 环比下降1BP，保持较低水平。拨备覆盖率334.14%，较1Q19 上升5.34 个百分点，维持在较高水平，抵御风险能力较强。1H19 拨贷比达3.94%，较1Q19 提升4bp。

    投资建议：股价稳定方案提振情绪，盈利能力提升

    7 月6 日，上海银行公布股价维稳方案：持股5%以上股东拟增持的金额均不低于触发日前最近一个年度其自本公司获得现金分红总额的15%。7 月17 日，TCL 增持其股票至持股比例5%以上（不高于6.5%），两者有利于提振市场情绪，利于其估值修复。

    上海银行营收与盈利1H19 维持较快增长，加权平均ROE 为14.62%（年化），同比有所上升，表明盈利能力增强。贷款增速为18.6%，存款增速高达15.58%，资产负债结构得优化，或提升其净息差水平。我们维持其目标估值1.1 倍19PB，对应目标价12.3 元/股。

    风险提示：消费类资产质量大幅恶化；经济超预期下行致使不良贷款生成压力加剧。