星光农机(603789)：4月14日推荐申购

一、公司简介

    公司是集研发、制造、销售、服务于一体的农业机械制造企业，致力于中国现代农业装备的推广与应用。公司拥有从事农业机械研究和开发三十余年经历的资深高级工程师，多位专业技术的高级技师和一支思想、技术过硬的技术型员工队伍，因此在农业机械的研发、制造等方面具有雄厚的实力。公司依托技术优势获得并储备了多项国家专利，是国家重点支持的高新技术企业；国家三级安全质量标准化企业；湖州市工业行业龙头骨干企业。公司主要产品有：联合收割机、油菜籽收获机、履带自走式旋耕机、插秧机等。产品畅销全国，同时出口多个国家。其良好的使用效果，可靠的售后服务保障，得到了国内外客户一致信赖。

    二、竞争优势

    1、业绩保持较高增长

    公司2013年净利润、营业收入分别较2012年下降13.89%、20.13%；公司2014年净利润、营业收入分别较2013年下降16.89%、5.04%。但报告期内，公司毛利率处于较高水平，分别为32.45%、32.55%和30.32%，基本保持稳定，且远高于同行业的上市公司毛利率。2009年公司成功推出“星光至尊”联合收割机，形成了明显的品牌效应。

    2、市场快速增长

    公司是我国研发和生产联合收割机的骨干企业，在国家一系列支农、惠农、强农的政策支持下，公司报告期内紧紧围绕星光系列联合收割机产品进行持续地开发、改进和升级，2014 年已实现销售联合收割机8,189 台，目前产品已覆盖全国24 个省、直辖市、自治区的农村市场，并通过外贸公司出口至东南亚、西亚、非洲、南美洲等地区。凭借较强的差异化竞争优势，公司的品牌影响力不断提升、客户基础持续巩固，在联合收割机行业内已建立起良好的品牌知名度和客户基础。根据工信部的需求预测，2011至2015年，联合收割机总需求量约80万台，平均每年15万台以上。同时，我国联合收割机2012年保有量达到127.88万台，已形成了持续的更新换代需求。

    三、盈利预测与估值

    预计公司15-17年摊薄后EPS为0.70元、0.79元和0.95元。公司是集研发、制造、销售、服务于一体的农业机械制造企业；此次发行价11.23元，发行市盈率21.19倍，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。