天瑞仪器(300165)：创新初见成效 拓宽发展领域

中报公告

    报告期内，公司实现营业总收入为14,548.56 万元，比去年同期增加815.87 万元，增幅为5.94%；归属于上市公司股东的净利润为2,752.57 万元，比去年同期增加616.40 万元，增幅为28.86%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,237.18 万元，比去年同期增加519.05 万元，增幅为72.28%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比去年同期增加的原因如下：

    1）报告期内，自2015 年5 月公司完成对问鼎环保收购以来实现营业收入1,364.63 万元，税后净利润342.98 万元。

    2）报告期内，销售费用比去年同期减少，增加利润628.87 万元。

    3）去年同期支付并购重组相关费用547.58 万元。

    投资要点

    公司将在环保、第三方检测、生命科学仪器等方面积极展开并购工作。公司于2014 年成立投资部，主攻公司对外收购兼并工作。

    分析仪器分下游应用行业分为工业、科研、环保、医疗、食品。公司的光谱仪在工业领域的同类产品中市场占有率达到60%，市场瓶颈出现。董事长改变观念，认为公司发展不能光看技术瓶颈而忽略市场领域的宽度。董事长把公司未来发展的契合领域定位为大健康领域，包括环保、医疗和食品安全。大健康领域的市场空间比目前公司产品在工业领域的发展潜力大的多。

    公司自行研发的MALDI-FOF-MS 微生物检测质谱仪目前处于注册检测阶段，等待全部认证完成后，产品投入市场将为公司带来可观业绩增量。公司已完成原理样机的研制，正进行工程化样机试制。MALDI-FOF-MS 用于医院临床需要CFDA 认证，该认证需要三个步骤：首先是仪器注册检验，包括安规、环境、性能、电磁兼容等检验；其次是仪器临床试验；最后是资质申请。市场方面，全国1 万多家二甲以上医院都有需求。产能方面，目前公司微生物检测质谱仪的产能约为100 台，同时公司不同产品之间的产能可以切换，扩产不是问题。

    出资4625 万元投资北京中康尚德12.802%的股权，进军移动医疗产业。中康尚德主营互联网医疗保健，已经有APP 贴心医生。

    中康尚德尚未形成稳定收入。公司投资中康尚德意在整合大健康数据资源，中长期为公司医疗质谱仪发展提供支持。

    收购中鼎环保，业绩贡献超预期：中鼎环保5、6 月份实现收入1365 万元，净利润343 万元。若按此估算，2015 年可实现净利润2000 万元，远超业绩承诺的1200 万元。同时数据显示中鼎环保销售净利润率高达25.12%，远高于同行业盈利水平。

    员工持股计划有助公司经营管理更上一层楼。控股股东对员工以4:1 的方式借款，计划募集资金总额上限为12,100 万元，借款期为员工持股计划的存续期。员工持股计划证券账户将通过二级市场购买（含大宗交易）等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。

    盈利预测和评级：我们预计公司2015-2017 年实现收入分别为3.71、5.01、7.51 亿元，实现每股收益分别为0.27、0.36、0.44 元。

    考虑股价回调较多，业绩拐点确定，上调评级为“买入”。

    风险提示：公司质谱仪新产品投放市场进度低于预期。