德尔家居(002631)：进军石墨烯锂电池 产业链闭环初成

投资要点：

    事件：公司2015年8月11日公告，公司通过非公开发行股票募集不超过20亿元资金，12亿元用于含石墨烯超级锂电池项目（总投入13亿），8亿元用于含石墨烯超级锂电池材料（负极材料、陶瓷隔膜和软包）项目（总投入10亿），不足部分由公司自筹解决。

    含石墨烯钛系锂电池或为主要产品。公司2015年8月7号公告与厦门大学签署关于7项专利申请权转让合同，专利内容主要是钛系锂电池的制造技术，目前钛系锂电池是最优秀锂电池之一。我们认为公司的含石墨烯锂电池项目很大概率是生产含石墨烯钛系锂电池，该类锂电池具有充电快、容量大等优点，是锂电池未来发展主要方向之一。

    目前国际上含石墨烯锂电池主要处于研发、测试阶段，公司大规模的生产投入说明公司已经攻克了技术难关，标志公司石墨烯战略取得了实质性的成果。

    国内锂电池市场广阔，公司未来业绩有望腾飞。2014 年我国锂电池行业市场规模740亿元，同比增长24.16%，而且根据科技部关于新能源汽车的战略计划，2020 年将实现新能源汽车保有量500 万辆，锂电池市场空间将达千亿；根据公司规划，项目完成后每年将实现28.27 亿元的营业收入，4.48 亿元的净利润，石墨烯产业将真正成长为公司第二主业，考虑公司家居以及其他石墨烯产品，公司未来市值或达千亿。

    走出实用第一步，石墨烯产业链闭环完成。公司投入23 亿元建设石墨烯锂电池项目标志公司实现了石墨烯产业原料—研发—实用产业链闭环的完成。我们回顾了公司的石墨烯产业布局的成长历程，原料：德尔石墨矿；研发：烯成新材、烯成科技、厦门大学、德尔石墨烯研究院；实用：博昊科技、含石墨烯锂电池项目。公司的石墨烯投入规模国内领先，而且尤其重视技术研发投入，我们认为随着石墨烯市场的打开，公司未来或将成长为国内石墨烯产业的龙头企业。

    维持“买入”评级。公司通过入股烯成新材、烯成科技，携手厦门大学，建设石墨烯研究院，完成了石墨烯产业技术研发布局，如今含石墨烯锂电池项目标志公司石墨烯产业进入实用阶段，石墨烯产业很快实现业绩贡献，由于项目未来两年主要处于建设期，我们没有更改公司的业绩预测，我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为9.0、11.93、15.82 亿元，EPS 分别为0.28、0.37、0.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产市场低迷影响家居消费、智能家居低于预期、石墨烯业务未达预期