绿城水务(601368)：6月12日上市首日定价建议

公司主要在南宁地区从事供水及污水运营业务。公司实际控制人为南宁市国资委，主营业务为自来水生产供应及污水处理设施的投资建设（不包括雨水排放设施）、运营管理，业务发展主要立足于南宁市。目前，公司下属8个自来水生产单位，设计供水能力131万立方米/日；下属7个污水处理单位，设计污水处理能力合计为88.2万立方米/日；另拥有2家全资子公司：生源供水——主营原水供应，南宁水建——主营水务工程项目的施工建设。

    绿城水务是由南宁市国资委间接控股的区域水务龙头。业绩增长稳健，运营效率高，费用控制能力强，资金风险可控。未来业绩发展动力主要水务资产规模扩大，即南宁市新增产能投产和外延式扩张。在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营，城区绝大部分供水与全部生活污水处理服务均由公司提供；还覆盖南宁市下辖五县污水处理业务

    PPP将提升公司未来发展空间。传统供水及污水处理行业发展成熟，伴随城市化进程的推进，行业总体呈缓步增长态势。2000年至2013年间，我国居民生活用水量从574.9亿立方米增长到750.1亿立方米，年复合增速2.07%；工业用水量1,139.1亿立方米增长到1,406.4亿立方米，年复合增速1.63%。2014年9月以来，政府在公共服务领域大力推广PPP模式，不仅推动了新增市场需求的爆发，也开始推动存量水务市场的流动。有关专家预计，全国水务市场的放开将提供几万亿的市场空间，公司面临新的发展机遇。

    公司营收复合增速快于可比A股上市公司，分项业务的毛利率水平处于行业内较高水平，管理与销售费用控制能力较强，费用率低于行业平均水平。 公司负债率水平较高，但债务结构中最主要部分为低息外国政府或国际金融组织贷款，债务风险相应降低。 募投项目投产后将提升水务资产规模。

    预计公司15-17年摊薄后EPS为0.35元、0.40元和0.44元。公司是区域水务龙头，业绩增长稳健，运营效率高；结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们预计本只新股上市首日定价区间在7.87-9.26元。建议中签的投资者继续持有