众兴菌业(002772)：6月17日强烈推荐申购

一、公司简介

    众兴菌业专业从事食用菌的研发、生产和销售，主要产品金针菇日产量位居全国第二、西部第一。公司产品包括金针菇、杏鲍菇和蟹味菇，目前后两者处于批量试产阶段。公司成立于2005 年，致力于运用工厂化生产模式，经过近10 年的发展，2014 年公司金针菇日产量达到230 吨，占有10%左右的市场份额。

    二、竞争优势

    1、集研、产、销一体的专业型食用菌企业

    公司是专业从事食用菌的研发、生产与销售的食用菌工厂化高科技生产企业。公司产品以金针菇为主，杏鲍和蟹味菇现处于小批量试产阶段。公司公司2013 年末金针菇日产量为230 吨，位居国内同行业第二，西部地区排名第一。2014 年公司食用菌销量6.9 万吨，收入3.82 亿元。

    2、公司未来看点在于继续做大做强食用菌生产公司未来将继续扩大规模，并致力于技术创新，继续做大食用菌生产。在产能方面，公司募投项目12600 吨有效缓解金针菇产能不足困境，并新增7200 万吨杏鲍菇产能，丰富产品结构。同时食用菌研发项目的建立能够较好地提高企业在技术、研发等方面的能力，增强公司的综合实力和市场竞争力。

    3、公司核心竞争优势

    1）全程工业化的生产模式；2）掌握金针菇生产的四项核心技术，特别是液体菌种技术。工业化的生产模式相对于传统生产模式在研发、采购、生产、销售都具有明显的优势，是现代农业发展的趋势之一，在这一方面，国内目前与发达国家的差距很大，公司全程工业化的生产模式在国内行业领先。公司通过多年的生产试验，掌握了金针菇生产的核心技术，具备成本优势。

    4、IPO 募投项目增加公司金针菇业绩弹性

    杏鲍菇业务的开展成为公司未来潜在的增长点。年产12600 吨金针菇项目目前已经投产，实际产能达到18900 吨，将使用募集资金15496 万元置换前期投入资金，产能的增加弥补了金针菇市场价格下跌的不利影响，增加了金针菇的业绩弹性；年产7200 吨杏鲍菇项目目前进入试产阶段，将使用募集资金11237 万元置换前期投入资金，公司现有食用菌生产技术以及与MushroomPark GmbH 公司可能的合作都将使得杏鲍菇业务成为公司的看点之一。

    三、盈利预测与估值

    预计公司15-17年摊薄后EPS为0.87、1.06 和1.27 元。公司专业从事食用菌的研发、生产和销售；此次发行价13.0元，发行市盈率22.98倍，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。

    风险提示：主打产品增长低于预期、主打产品降价超预期等。