山鼎设计(300492)：7月6日推荐申购

一、公司简介

    公司主营业务为建筑工程设计及相关咨询服务。目前业务资质齐全，过往业绩、获奖品牌影响力出众，综合竞争力强。未来有望显著受益地产行业景气度提高。

    二、竞争优势

    公司主营业务企稳回升，回款有待加强。公司主要从事住宅类设计、城市综合体设计，14 年受地产行业影响，业绩不佳，全年实现营业收入2.02 亿元，同比下降11.26%，归属母公司净利润2561 万元，同比下降39.46%，毛利率同比下降4.19 个百分点至38.96%。

    全年经营性现金流为-1877 万元，较13 年正的5410 万元，大幅净流出，15 年Q1 经营性现金流为-1072 万元，回款有待加强。2014年公司新签订单2.9 亿元，同比下降30.62%，截止2014 年末，公司累计在手订单4.36 亿元。公司位于四川省成都市，14 年西南地区业务收入占比52.96%；

    公司轻资产运营，盈利能力显著高于传统建筑公司。工程咨询属于智力密集型行业，人力成本是行业的主要成本，毛利率和净利润率高于房建、基建和且业工程等行业，“重设计，轻资产”的工程咨询行业ROE 表现好于行业平均水平，剔除财务杠杆的影响，工程咨询公司ROIC 远高于其他建筑工程子板块，并且不同于工程施工，工程咨询行业垫资现象较少，管理费用率普遍较高，未来有望通过精细化管理、员工属地化等有效降低管理费用，提升盈利水平。

    三、盈利预测与估值

    预计公司15-17 年摊薄后EPS 为0.33 元、0.36 元和0.39 元。公司主要从事住宅类设计、城市综合体设计。此次发行价6.9 元，发行市盈率22.96，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。