日出东方(603366):软实力助力龙头再腾飞

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/翟堃 日期:2015-07-03

廿载积淀渠道、品牌优势,"软实力"具备多重变现可能,二次腾飞可期。传统业务带来的不仅是稳定现金流,而是庞大的渠道、品牌价值。20 年积淀公司获得了1000 多万个存量客户和以 3000 多名一级经销商为中心,覆盖全国 31 个省市自治区、200 多个地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络,极为熟悉县乡农村市场。“太阳雨”、“四季沐歌”品牌价值凸显。借助强大的渠道、品牌“软实力”,董事长怀抱二次创业的决心,从产品、商业模式上开启多元化节能环保平台之路。

    产品转型再造日出东方。在现有品牌渠道优势基础上,公司大力拓展经营范围,开辟了净水机、除甲醛专用机、空气能热水器等新产品。转型已见成效,2014 年净水机产品销售达到1.78亿元,净水器行业处于成长初期,行业千亿级别蛋糕。随着需求的爆发,公司有望在新领域再造一个日出东方。

    互联网思维重构商业模式。公司将完善客户资料乃至建立全行业用户资料库,通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大电商平台的投入,在产品方面实现智能化、互联网化。千万个存量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群,农村互联网发展程度远低于城市,入口价值有望使公司享受价值重估。

    现金充裕增厚外延发展实力。公司现金类资产超越26 亿元,凭借着资金和资源的优势可以增强技术实力、扩大业务范围。公司在上海自贸区、美国硅谷分别设立子公司作为公司国际化发展的前沿平台和先锋阵地。

    储能业务成为亮点:储能可以比较好的解决太阳能使用的不连续问题。公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间里运转良好,未来有望在各大型建筑和小区中复制。

    盈利预测与估值:预计公司2015-2017 年分别实现营业收入30.00 亿元、31.90 亿元、33.86 亿元,净利润2.92 亿元、3.45亿元、3.74 亿元,对应2015 年7 月3 日股价PE 分别为33.23倍、28.09 倍、25.96 倍。首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期