澳洋科技(002172):中报业绩大幅超预期 并购基金加速外延扩张

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:张镭/梅梅 日期:2015-07-15

公司公告上修中报预测,2015 年半年度归属上市公司股东净利润从亏损1500-500 万元,上调为盈利2000-3000 万元,业绩大幅超预期。

    公司公告,拟以不超过5000 万元的自有资金与大股东澳洋集团、兴业资本及其他合伙人共同发起设立健康产业发展并购基金。

    投资要点:

    粘胶短纤业务扭亏的业绩拐点确立,主因为价格回升明显提升毛利率及确认政府补贴。(1)随着环保压力导致企业停产限产,行业已逐步走出供给过剩的底部,截止7 月14 日粘胶短纤价格指数达到12980 元/吨,较年初最低点上调1700 元,涨幅超15%,公司作为行业龙头,粘胶短纤价格上涨带来的业绩改善在粘胶板块中弹性最大,预计全年毛利率有望达到10%;(2)公司新疆生产基地明显受益于国家新疆纺织产业的大力扶持,政府补贴及增值税返还为主的非经常收入开始兑现,一季度已确认政府补助1127 万元,预计新疆基地全年增值税返还有望达到5000 万元。基于此,判断今年公司粘胶短纤业务有望达到3000 万元的盈利水平。

    公司成立健康产业并购基金,加快医疗服务领域的外延扩张步伐。公司出资5000 万元与大股东澳洋集团、兴业资本等合作设立的健康产业并购基金规模为5 亿元,投资以医疗健康为首,并包括新能源和环保等方向。我们认为,与专业投资机构的合作,能增强公司外延式产业布局的资金实力和专业能力,通过资金投入、产业资源共享实现企业的跨越式发展。

    股价逼近大股东参与的定增价格,提供明显安全边际。自6 月5 日公司股价创新高18.6 元以来,股价在市场大幅调整中累计下跌60%,远超A 股医药指数23%、粘胶指数21%的跌幅。公司向大股东澳洋集团和管理层增发股份购买澳洋健投的定增价格为5.41 元/股,锁定3 年,我们认为大股东参与的定增价格为股价提供了非常显著的安全边际。

    维持强烈推荐评级。2015 年中报扭亏符合我们对公司粘胶短纤业绩改善大方向的判断,增长幅度则大幅超预期,目前增发完成后总股本为6.9 亿股,我们上调2015-2017 年EPS 0.12、0.14、0.22 元,对应PE 为61、52、35 倍。目前,拖累业绩的粘胶短纤业务提前扭亏,同时大股东定增价格凸显安全边际,我们看好公司未来粘胶短纤行业向上带来的业绩改善弹性和依托集团资源转型医疗服务的长远发展,并购基金有望加速外延扩张步伐,给予2016 年70 倍PE,目标价10.08 元,维持强烈推荐评级。

    风险提示:粘胶短纤价格波动风险;资产注入慢于预期;医疗纠纷风险。