西安饮食(000721)重大事项点评-重大重组过会 转型新篇将启

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅/王玥 日期:2015-07-24

事项:

    7 月15 日,西安饮食与迪欧餐饮管理有限公司就进行业务合作、参股或股权投资等事项达成初步合作意向。7 月23 日,公司重大资产重组事项获得证监会重组委审核通过。公司股票将于7 月24 日复牌。对此我们点评如下:

    评论:

    与迪欧公司合作

    公司于7 月15 日与自然人王阳发签署合作意向书,就与对方所控制的迪欧公司进行业务合作、参股或股权投资等事项达成一致合作意向。该协议仅代表初步意向,后续能否最终达成合作、合作方式等尚存不确定性。

    迪欧公司主要经营咖啡、西餐业务,旗下拥有3 个品牌(迪欧、米萝、上岛)及1 个食品工厂。其中迪欧咖啡为2008 年中国驰名商标,品牌优势突出,2009 年曾获得凯雷集团2100 万美元投资。迪欧公司全国共有门店686 家,多布局于一、二线城市,人均消费50~70元,是深受大众喜爱的中档西式餐饮品牌。2014 年迪欧公司实现销售收入1.94 亿元,由于迪欧公司门店以加盟为主、直营店仅28 家,因此收入相对显少,嫁接资本平台后公司有望加快扩张速度、实现收入快速增长。2014 年迪欧公司利润总额2134 万元,净利润1582 万元,净利率8.15%,盈利能力较强(全聚德7.5%、嘉和一品3.2%)。

    合作意向书中,双方同意在门店区域扩张上互相支持,在产品生产、销售、管理、物流等方面各取所长,形成优势互补。公司还将对迪欧公司法人治理和股权结构改善方面提供支持。西安饮食收购嘉和一品后,业务布局已从西安一地扩张到了北京、华北地区,若与迪欧公司成功合作,公司布局将进一步拓展至上海、江苏、广东、云南等东南、西南部省份,全国餐饮版图布局更加完整。迪欧是以咖啡为主要特色的休闲餐饮,双方合作后公司产品类型也将得到扩充。同时,同属中端大众餐饮企业,在渠道、管理和物流等领域,双方也有协同合作的空间。

    重大重组过会,转型新篇将启

    公司拟非公开发行股份收购嘉和一品100%的股权事项获得证监会重组委有条件审核通过。借助此次收购,公司将进军北京快餐市场,转型大众餐饮战略又下一城。公司通过此次收购一方面给公司带来即时的业绩改善,另一方面有望利用嘉和一品的技术和经营优势、嫁接互联网、实现餐饮O2O,打开经营空间,大幅提升公司经营能力,形成明确利好。

    2014 年年报中管理层讨论释放积极信号,提出推进资本运作、加快外延式扩张,做大做强的意愿强烈。此次重大重组事项通过证监会审核后,预计公司转型将进一步提速,囊括正餐、快餐、休闲餐饮的全面布局料将继续。公司未来具有持续兼并收购预期,有望开拓业绩及市值成长空间。

    风险因素

    收购后业务整合慢于预期;业务结构转型导致短期投入扩大、业绩波动加剧,受互联网板块估值波动影响股价波动加大的风险;食品安全风险等。

    投资建议

    考虑嘉和一品全年合并,维持公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.06/0.09/0.13 元的盈利预测,目前股价对应2016 年PE 为86X。单纯从PE 角度公司估值并不显低,但公司具有持续兼并收购预期,并受益于“一带一路”等主题催化,停牌期间旅游板块涨幅26%、存在一定补涨需求,维持“增持”评级。