锦龙股份(000712)：互联网布局领先 受益互联网金融监管意见出台

事件

    锦龙股份发布2015年中报：公司2015年1-6月营业收入13.53亿元，同比大幅增长279.47%；归属于上市公司股东净利润为5.85亿元（对应EPS0.65元/股），同比增长150%；归属于上市公司股东净资产30.84亿元（对应BPS3.44元/股）。

    投资要点

    一参一控打造金控平台，上半年净利润大增：2015 年1-6 月公司实现归属于上市公司股东的净利润5.85 亿元，同比增长150%，由于14 年上半年剥离水务业务收入造成高基数，净利润增速小于收入增速。公司致力于打造金控平台，参股控股金融企业涵盖券商、银行、期货、基金多领域。控股的中山证券经纪、自营、投行、信用业务均发展迅速，上半年实现营业收入13.53 亿元，同比增长279%，归属于母公司所有者净利润4.9 亿元，同比增长136%。截至2015 年6 月末东莞证券与中山证券期末融资融券余额分别为96.34 亿、26.96 亿，同比大幅增长321%、197%。

    中山证券联手多个互联网巨头打造互联网券商龙头，受益于互联网金融的行业规范：公司持续推进互联网金融创新进程，中山证券先后牵手金证、BAT 等互联网巨头。公司在互联网金融领域的核心竞争力集中体现在用户体验、产品内容、入口流量等方面。

    随着互联网金融的指导意见出台，互联网金融将面临行业洗牌，行业整体将更加有序、健康发展，鼓励传统金融通过互联网实现创新发展，利好中山证券。公司互联网金融布局完整，竞争实力强有望脱颖而出。目前公司正筹划增资扩股，将继续为创新业务扩张提供资本金支持。

    东莞证券评级连升三级至AA 级，IPO 进程加速：公司首次获得证券业最高评级，从14 年的BB 级连升三级至AA 级，评级提升有利于优化风险指标、拓宽融资渠道、降低融资成本。6 月19日，公司向证监会提交了IPO 申请并获受理，拟在深交所上市。

    目前锦龙股份持有东莞证券40％股份，市值仅195 亿。对比东兴（市值574 亿）、西部（市值749 亿）等中小型券商仍有较大空间。东莞证券上半年实现营业收入21.1 亿元，同比增长222%，实现归属于母公司所有者的净利润8.8 亿元，同比增长325%。

    盈利预测及投资建议

    锦龙股份已逐步完成向纯金融股的转变，涉足多个金融领域，互联网金融业务布局持续推进。受益民营体制金控平台的良好激励机制及经验丰富的管理团队，公司或将借助互联网实现跨越式发展。预计2015、2016 年净利润7.96 亿、14.43 亿，对应EPS0.89、1.61 元。给予目标价24 元/股，对应目标市值215 亿元，“增持”评级。

    风险提示

    互联网金融的发展不及预期，参股券商IPO 进程未达预期。