宗申动力(001696):小贷业务稳步推进 无人机量产在即

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:张仲杰 日期:2015-06-16

摩托车发动机行业周期性调整:2014年公司摩托车发动机业务销售收入274亿元,增长1.68%,目前中小型摩托车发动机业务基本在微利状态,大排量三轮摩托车小幅增长,四轮车市场正在启动。农村市场还是能够保持较大的销售规模,估计公司2015年收入降幅在5%左右。电动车是未来转型方向,2015年态势较好,销量估计会有大幅增长。

    通用机械业务保持增长态势:通用机械2014年销售额12.3亿元,同比增长30%,公司销量增加主要得益于出口,小型通机在美国有较大的市场,随着美国天然气产量的增长,以电动机作为动力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确,我们预计该项业务2015年增速在20%以上。

    小贷公司业务稳步推进:为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源,同时控制风险,公司小额信贷业务80%业务围绕产业链开展,例如集团客户的应收款,在回款之前提供信贷,风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张,开展保理、P2P、股权投资等,未来规模可望做到300亿元左右。目前该业务发展较好盈利增长较快,未来有望成为公司四大业务支柱之一。

    销售服务市场模式创新:左师傅公司有575家直营、合资与加盟连锁门店,初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式,以之为基础,并利用天猫和淘宝互联网平台,积极销售各类终端产品,2014年净利润同比增长152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务,与互联网公司合作在重庆开设2家门店,以点带面线上业务将有望快速开展。

    无人机业务将成为新的增长点:公司最近与与青岛宏百川公司共同出资5,000万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司,其中公司出资3,350万元占67%股权。目前公司正积极推进宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于2015年9月实现小批量生产,青岛宏百川公司原股东承诺2015年至2017年宏百川公司实现的净利润累计不低于1.325亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景,预计该项业务将成为公司新的增长点。

    投资建议:我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.41、0.51和0.71元。

    我们认为公司小贷业务发展态势良好,无人机业务批量销售在即,公司由此形成新的业绩增长点,前景广阔。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为33.15元,对应2016年65倍PE。

    风险提示:行业与公司基本面变化导致业绩不达预期。