康达尔(000048)：一季度业绩增长85% 农村金融业务打开市值空间！上调盈利预测 维持买入评级！

公司公布2015 年一季报，符合预期：一季度，公司实现营业收入3.66 亿元，同比增长10.46%；实现净利润597 万元，同比增长85.64%，实现扣非后的净利润513.9 万元，同比增长171.65%。每股收益0.0153 元，大幅增长符合我们的预期。此外，公司预计2015年1-6 月实现净利润1.5-2 亿元，同比增长557.06%，实现每股收益0.3839-0.5118 元，同比增长2592.7%-3490.3%！

    业绩高速增长主要由于两方面原因：1）房地产业务进入结算期。去年四季度起，公司山海上园等地产项目进入结算期，14 年四季度确认约5.6 亿元收入。本期确认山海上园1 期售楼收入，使得母公司营业利润较上年同期增加。我们认为房地产业务未来仍将是支撑业绩增长的重要因素，截止15 年3 月31 日，公司地产业务尚未结算收入的预收账款额为4.8 亿元。2）公用事业业务毛利率提升。供水公司增值税率为3%上年为6%，使得毛利（率）较上年同期增加。

    展望15-16 年：地产业务使公司回血，励精图治布局农村金融！中国农业金融规模可观，2014 年国内金融机构涉农贷款余额近30 万亿元，但在规模化程度上升，合作社等新经营主体崛起等形势下，现有的农业金融体系已严重滞后。国务院于14 年4 月发布了《关于金融服务“三农”发展的若干意见》，要求进一步提升农村金融服务的能力和水平。而14年央行3 次针对县域农村商业银行等机构定向降准，彰显了国家发展农村金融的决心。14年11 月，公司通过收购并控股及时雨小额贷款公司（已改名“丰收贷”），并与其共同出资成立黑龙江省康达尔农业金融租赁有限公司，正式进军农业金融领域。公司凭借在农牧产业十余年的经验，利用政策红利，通过互联网手段，创造农业金融新格局。而房地产进入结算期后，未来3-5 年每年将为公司带来10-15 亿元的巨大现金流入，依靠房地产、公用事业业务提供的资金，公司在布局农村金融培养业绩新增长点的同时，公司也将以金融手段反向推动饲料、都市农业等现有业务协同发展。

    丰收贷平台放贷规模半年增长200%，三条主线加快金融业务发展！截止4月29日，丰收贷平台累计资金交易金额2.14亿元，较14年10月增长200%，较15年2月底增长100%；实现利息收入993万元。以丰收贷为核心，公司目前加快以三条主线布局农村金融：1）以供应链金融等形式对接现有农牧板块：东莞康达尔农牧利用丰收贷平台为优质的供应商提供了100万元的流动资金贷款（供应链金融），以万分之五的日利率按天数循环；河南康达尔农牧方面，原先主营饲料销售，现转型为养殖户提供技术培训，水环境技术监测，微生物添加剂方面提供一揽子的技术增值服务。3月份，通过丰收贷平台发布孟州1号和孟州2号额度为100万元的P2P项目，扶持当地养殖户规模扩张，养出的鲜鱼由公司统筹在西北等地销售，通过金融帮助现有业务和合作农户发展；2）土地流转后市场金融服务：公司发起成立黑龙江康达尔农业金融租赁公司，以全国粮食重要生产基地肇东为起点，以土地承包经营权和农作物产出为抵押物，并由当地合作社进行担保，每亩土地贷款300-450元给农户，贷款额用于在康达尔合作伙伴中的农资连锁店、农机服务站购买产品和服务，种植出的农产品可选择在康达尔都市农场平台销售，形成资金闭环，扶持规模化经营主体做大做强；3）拟入股深圳前海股权交易中心：公司年报中披露，以子公司前海投资为主体，发展农业金融租赁、丰收贷P2P平台基础上，争取入股前海股权交易中心，并申请组建康达尔小额信贷公司。形成股权投资管理、P2P平台、农业金融租赁、小额信贷相互联动、互动的金融体系，并打造针对农村规模化经营主体及农业企业的开放式金融平台，实现集团向互联网金融领域的实质性迈进，最终成为中国领先的农业金融综合服务商。

    上调盈利预测，维持买入评级！15年市盈率仅20倍，第一目标价23.7元。公司希望在农业金融租赁、银行、信用社、保险、券商、原材料供应商、合作社、加工企业、技术服务商、贸易收购商、销售终端等企业，挖掘保险、农技、深加工、农机、农药、股权投资、化肥、种子、资金等多种盈利来源，多种程度来提升客户的黏性。力求通过三到五年的时间，向农村金融输血五十亿，成为中国领先的农村金融服务商。其中，2015年P2P平台目标实现10亿元交易量，形成100万元利润。我们预计公司14-16年净利润分别为3.12/4.99/7.19亿元，EPS分别为0.79/1.28/1.84亿元（原预测：0.32/0.50/0.71元，调高原因：因大幅上调地产业务盈利预测所致），市盈率20/12/9倍。维持“买入”评级！给予15年30倍市盈率，第一目标价23.7元