二六三(002467)：企业服务的领军者 “视频+”战略大有可为

投资要点

    业绩稳中有升，企业业务为主要驱动力：公司布局三大业务路线，企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合事业部。其中企业通信产品线不断拓展。2018 年实现营业收入929 百万元，同比增长11.11%，归母净利润86 百万元，同比增长177.67%。净利润增速持续上升，我们认为公司在成功转型后，预计在2019 年云通信、IDC 等业务的业绩将迎来稳定增长。

    三大业务相继发力，驱动业绩稳步向前：企业业务方面，“视频+”战略为指引，满足视频化交流刚需；个人业务上，北美市场龙头，业务边界不断扩展；此外国际通信稳健发展，有望成为增长新动能。

    行业前景向好，云会议发展可期：云视讯具有广阔的市场空间，国内也有望产生大体量级别的视频会议服务商。二六三自身可以提供完整的“云+端”解决方案，且在企业客户服务和营销上具备强有力的竞争力。

    云视频会议提供商Zoom 已成为视频会议XaaS 界独角兽，2019 年7 月总市值已达到24.77 亿美元。Zoom 的成功也会带动国内相关产业，板块估值有望提升。

    盈利预测与投资评级：二六三作为企业服务的领军者，业务整合为三大业务线，集成“视频+”战略，我们看好公司业务发展路线。我们预计2019 年-2021 年的EPS 分别为0.12 元、0.16 元、0.20 元，对应PE 为48.06/37.24/29.37 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。