高能环境(603588)：土壤修复+大固废两翼发力 环保领军企业起航

综合环境治理解决方案提供商

    公司是专业从事环境技术研究和提供污染防治系统解决方案的高新技术企业。公司早期业务以城市环境为主，2010 年之后逐步布局环境修复领域。上市之后加速运营端布局，聚焦重点领域拓展垃圾焚烧和危废业务，目前已形成环境修复+大固废处置综合布局，环境修复、危废处置、生活垃圾处理三大核心业务板块。

    主营业务发展迅猛，运营结构不断优化

    公司2018 年营收达37.62 亿元，四年复合增长率48.34%，归母净利润同比增长69.12%至3.25 亿元。三大板块迅猛发展，2018年业绩分别同比增长68.55%/89.12%/154.53%。业务运营方面，公司保持工程承包优势，并加速投资运营端的项目获取，2018 年公司订单迎来爆发式增长，其中运营类新签订单53.79 亿元，同比增长288.9%，为未来经营打下良好基础。运营端收入占比逐年增加，预计为公司带来稳定的现金流，强效助力公司快速前行。

    土壤修复市场加速释放，市占率坐稳行业龙头率先获益

    我国土壤修复行业转向强监管与抓治理并重，多次环保督察与专项资金推动土壤修复市场长期稳步释放。公司2018 年新增土壤修复订单20.8 亿元，同比增长98.1%；在18 年行业竞争加剧、行业集中度逐年降低的情况下，公司市占率实现增长达到15%，坐稳土壤修复行业头号交椅。受“响水事件”催化，化工园区搬迁场地修复需求增势明显，公司作为土壤修复行业龙头有望率先获益。

    危废处置与垃圾处理齐飞，全速推进大固废产业布局近年来我国危废牌照核准提速而实际处理能力较低，2017 年危废供需缺口扩大至4685 万吨/年。公司危废板块已完成初始积累，扩展战略由收购转向自建产能，核准经营规模超过50 万吨/年，已进入行业第一梯队。垃圾处置方面，公司作为填埋领域绝对龙头布局垃圾焚烧，顺应政策发展方向，享受行业格局稳定之红利快速发展。目前已在手项目11 个，日处理规模达到8800 吨/日。两大板块的逐步营运将带来进一步的业务协同，打造公司在大固废领域的核心竞争力。

    投资评级

    公司以技术为本，卡位高景气赛道，目前环境修复和大固废处置双翼已成，在综合环境治理方面已经形成了较强的市场影响力。

    我们持续看好公司长期发展，预计公司19-21 年营业收入分别为50.49、65.54、81.12 亿元；归母净利润4.69、6.33、7.97 亿元，19-21 年对应EPS 0.71、0.96、1.21 元，6 个月目标价16.33 元，维持“买入”评级

    风险分析

    工程进度不及预期的风险；

    订单落地不及预期的风险；

    融资环境改变带来公司财务状况恶化的风险。