上海银行(601229):ROE回升 不良率降

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/方才/陈翔 日期:2019-07-25

事件

    7 月25 日,上海银行发布2019 年度半年度业绩快报,其中营收同比增长27.35%,归母净利润同比增长14.32%。

    简评

    1、整体营收和利润保持高增速,二季度单季增速有所下滑

    上半年,上海银行营业收入251.51 亿元,较上年同期增长27.35%;归母净利润107.14 亿元,较上年同期增长14.32%。

    从二季度单季来看,实现营收121.36 亿元,较上年同期增长14.55%,增速慢于一季度27.61 个百分点;实现归母净利润增速56.95 亿元,较上年同期增长14.50%,增速慢于一季度0.37个百分点。

    盈利能力同比上升。上半年年化后的加权平均ROE 为14.62%,较上年同期上升0.40 个百分点;EPS 为0.75 元/股,较上年同期上升13.64%;BVPS 为10.37 元/股,较年初增加4.22%。

    2、二季度规模加速扩张,存贷款规模占比均提升

    上半年加大了贷款的投放。二季度末,公司总资产达2.16万亿,较年初增长6.75%;其中贷款总额达0.93 万亿,较年初增长8.79%,快于总资产增速,占总资产比42.75%,较年初提高0.80个百分点。

    存款占比提升,降低负债成本。二季度末,总负债达2.00万亿,其中存款总额1.14 万亿,较年初增长9.82%,存款占总负债的比重较年初上升了1.46 个百分点至57.33%。

    规模加速扩张。从资产负债增长节奏来看,资产端二季度环比增长5.01%,为两年来最快环比增速,环比增速较一季度提升3.34 个百分点。

    上半年在规模加速扩张的情况下,上海银行加大收益较高的贷款的投放和占比,有助于提升整体收益率,而负债端成本较低的存款占比上升1.46 个百分点,降低整体成本率,我们预计上半年NIM 将环比上升。

    3、不良率较年初上升但环比下降,拨备覆盖率继续提升

    整体资产质量基本保持稳定。上半年末不良率为1.18%,较年初上升4bp,较一季度末环比下降1bp。

    拨备覆盖率继续提升。上半年末拨备覆盖率334.14%,较年初提高1.19 个百分点;拨贷比3.94%,较年初提高0.14 个百分点。

    4、2.01 亿元股价稳定方案持续进行,第四大股东额外增持18.92 亿元

    7 月6 日,上海银行公布股价维稳方案,持股5%以上的3 家股东在触发日后应以不低于触发日前最近一个年度自上海银行获得现金分红总额的15%增持股票,合计金额不低于2.01 亿;根据除权除息后每股净资产9.6元/股,目前8.88 元/股的股价尚有8.11%的预期提升空间。

    7 月17 日,上海银行第四大股东TCL集团获批将持股比例由4.99%提升至不高于6.5%,持股提升比例1.5%,增持约2.13 亿股,按当前8.88 元/股的股价,增持金额约18.92 亿。

    5、投资建议

    从2019 年上半年业绩来看,整体营收与利润保持高增速,存贷款规模占比双双上升,预计继续提升NIM,资产质量基本保持稳定,继续位于同业前列,拨备覆盖率继续提升。随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰,强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和ROE 的持续改善,有利于提升整体估值。同时,在股价稳定方案和TCL 集团额外增持的双重刺激下,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑和可观的提升空间。

    我们预测19/20 年营业收入同比增长18.71%/19.87%,净利润同比增长20.76%/21.35%,EPS 为2.00/2.42 元,BVPS 为15.41/18.39 元,PE 为4.44/3.66,PB 为0.57/0.49,维持买入评级,6 个月目标价12 元。