益生股份(002458):历史最好盈利时期 业绩好弹性大

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波/王琦 日期:2019-07-25

事件:

    公司发布2019 年中期报告,实现营收14.46 亿元,同比增长188.07%;归母净利润9.04 亿元,同比增长2688.67%;同时公司拟每10 股派现3元(含税)。二季度单季来看,实现营收7.95 亿,同比增长183.73%,归母净利5.22 亿,同比增长2292.45%。2019 年上半年禽链景气高涨,苗价不断创新高,推动公司业绩超预期增长。

    点评:上半年苗价不断创新高,为历史最好盈利时期

    近年来我国祖代白羽肉鸡引种持续低于75 万套,2019 年上半年行业供给紧缩的现象依旧持续,禽链价格大幅增长,尤其是苗价不断突破历史新高。2019 年上半年山东烟台鸡苗出场价均价为7.83 元/羽,单羽盈利2.3元。尤其是二季度,苗价连续创新高,最高达10.2 元/羽,为历史最高点。公司主营产品父母代及商品代鸡苗,父母代及商品代价格大幅上涨,推动公司盈利大增。

    预计短期苗价将再度上涨,中长期苗价有支撑

    随着淡季的到来,同时高苗价抑制补栏积极性,6 月苗价从高位快速回落,7 月则从低位反弹。向前看,我们预计苗价依然坚挺:1)短期来看,三季度消费旺季来临,同时下游鸡肉库存逐步去化,鸡苗价格短期仍有上涨动力;2)中长期来看,非洲猪瘟导致我国生猪产能大幅去化,目前全国猪肉均价已接近20 元/公斤;且疫情仍在发酵,预计猪肉供给缺口将进一步扩大。随着猪价的上涨,鸡肉的替代性需求将进一步提升,从而对鸡苗价格形成支撑。

    上调盈利预测,维持“增持”评级

    由于上半年鸡苗价格大幅超预期,且我们预计下半年鸡苗价格依然坚挺,故我们上调公司19-21 年净利润预测至15.85 亿、14.1 亿和13.70 亿(原有盈利预测分别为9.77 亿、7.01 亿和6.57 亿),对应每股EPS 为2.76元、2.46 元和2.39 元。持续看好公司,维持“增持”评级。

    风险提示:

    苗价不及预期风险、发生疫情风险。