东方日升(300118):一季持续发力 积极布局海外市场

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学/雷强/刘晶敏 日期:2016-04-26

事件:4月26日,公司发布《2016 年第一季度业绩》,2016 年一季度业绩显示,同比上年同期扭亏,营业收入18.52 亿元,同比增长149.46%,归属母公司股东的净利润3.53 亿元,同比增长1822.13%,扣除非经常性损益的净利润预计为1.7 亿元,同比增长884.39%。

    点评:

    上中下游产业链完整,成本内化使得盈利能力得到进一步提升。

    2015 年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升。2016 年一季度,公司研发创新水平进展明显,并有效应用于生产。公司已开展的“扩散变温掺杂变温吸杂研究”、“硅太阳电池正面栅线研究”等项目研究及应用将有效的降低生产成本。常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%,1 年的衰减率不超过2% ,25 年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA 斯威克,未来2 年利润不断增厚。

    光伏电站快速扩张,营收成倍增长,积极布局海外市场。2014 年以来,公司加速国内电站的开发力度,并且从电站出售向电站运营转型(目前在建和已建电站全部持有运营),目前公司在建电站约547MW,项目储备超过1GW,确保公司未来2 年营收和贡献利润增长。在拓展国内市场的同时,公司也在积极布局海外市场,3 月17 日,公司在墨西哥的300MW 电站项目首期进入施工阶段。4 月20 日,公司已成功与印度Mytrah 能源公司签订175MW 太阳能组件供货合同。

    我们预计,公司会进一步加大对印度市场的开拓力度。

    光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,公司全资公司光合联萌(www.sunallies.com)与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。

    转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。 公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。

    盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,在2020 年平价上网之前,特别是2016 年6 月30 日之前,公司的组件和EVA 业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016 年-2017 年的EPS 分别为0.93和1.22 元,对应的PE 为17X 和13X。我们给予“买入”评级。

    风险提示

    公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。