印纪传媒(002143)15年报点评：三驾马车同时发力 业绩可持续增长

事件：2015年实现营业收入18.81亿元，较上年同期下降23.53%，实现归属于母公司净利润5.74 亿元，较上年增长1.38 亿元，增长率31.69%。基本每股收益0.52 元。分配预案为：以11.06 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.7 元（含税），不转增不送股。

    整合营销业务能力全面提升，客户质量进一步优化。2015 年，由于公司优化客户结构和质量，导致营业收入有所下降，但毛利率同比提升13.86 个百分点，使得整合营销业务毛利润不减反增。今年，公司将继续重视整合营销业务的发展，加大非汽车类客户的开发，优化客户结构，目前已新开拓客户统一、健力宝、五粮液等。

    影视娱乐业务投资与国际合作不断扩大，有望继续发力。目前公司以自有IP 作为影视及衍生领域运作的核心驱动力，如以《克拉恋人》 为代表陆续制作电视剧续集和大电影，并与比利时深度合作开发衍生品项目。国际合作方面，公司联合美国华纳兄弟、艾肯娱乐投资、发行了好莱坞动作大片《极盗者》，还以约250 亿韩元投资韩国影视制作上市公司Chorokbaem Media 成为其第一大股东。影院建设方面，新乡影院、唐山影院及东莞影院均已投入运行，良乡影院及越秀影院按计划推进中。

    家庭互联网平台全面启动，或成新盈利增长点。公司2016 年1月拟通过增发，投资4.08 亿元建设基于有线网络的家庭互联网平台项目。该项目与阿里巴巴、湖南卫视及黑龙江卫视合作，为湖南省600万和黑龙江省700 万有线电视用户提供基于互联网接入方式，覆盖视频、购物、游戏、教育等多种服务。该项目预计总投资8 亿元，建成后将成为公司新的盈利增长点。

    给予“增持”投资评级。公司今年1 月拟增发25 亿元，在优化整合营销业务的基础上，不断扩大影视娱乐业务规模，并开拓有线网络业务，“三驾马车”同时发力，实现公司业绩的可持续增长。给予公司2016-2018 年0.53 元、0.57 元和0.64 元的盈利预测，对应51 倍、47 倍和42 倍PE，给予“增持”的投资评级。

    风险提示。行业竞争加剧风险，新业务开拓的不确定性风险。