如意集团(000626)调研报告：大宗商品贸易商华丽转身特色金融服务商

重大事项：

    如意集团（000626）1 月19 日早间发布重大资产重组方案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买至正投资及金波等 25 名自然人所持有的远大物产 48%股权，并向公司控股股东远大集团募集配套资金13.16 亿元。

    点评：

    控股子公司，升级为全资子公司。本次收购的标的——远大物产，原本是如意集团的控股子公司，控制股权52%，通过本次收购，则实现100%控股。

    为什么100%控股？

    2014 年以来，远大物产进行转型，重塑商业模式，如意集团尝到了远大物产带来的甜头，更加坚定看好新商业模式未来的机会，肥水不流外人田，决心实现全控股。

    远大物产是一家从事大宗商品流通综合服务的企业，主营石化、金属、农产品等大宗商品贸易。该公司是如意集团的核心成员企业，为其贡献绝大部分的收入和利润。财务数据显示，2012 年-2014 年，远大物产营业收入分别为 363.07 亿元、451.94 亿元和 456.37 亿元，实现净利润 0.69 亿元、1.56 亿元和 6.01 亿元。

    新商业模式是什么呢？远大物产经营大宗商品贸易多年，深知大宗商品交易市场，拥有大宗商品交易商双方的客户资源，在大宗商品产业链上具有信息优势，公司通过引入专业金融团队，将信息优势转化为期货自营以及期货金融服务，并在此基础上为上下游企业提供多元金融服务。大宗商品市场是大类资产配置的重要市场，也是实业企业进行套期保值的重要市场，远大物产作为老牌资深贸易商，在市场上具有重要的影响力，参与这个市场的金融服务具有得天独厚的优势。金融转型，为公司打开了广阔的发展空间。

    2016 年利润可能翻倍，EPS 有望增长70%。

    本次交易完成后，如意集团股份数量将增加约0.97 亿股，届时股份总量达到3 亿股。

    交易对方的自然人股东和至正投资共同承诺远大物产 2015 年度、 2016 年度和 2017 年度实现的经审计的归属于母公司净利润扣除配套募集资金产生的收益之后，分别不低于 5.58 亿元、6.46 亿元和7.51 亿元。

    保守估计，公司2016 年归母净利润不低于6 亿元，2015 年归母净利润为3 亿元；2017、2018 年保持不低于16%的增速。

    考虑股权稀释因素，2016 年EPS 有望增长70%（100%/（3/2））；2017年、2018 年增速为16%、16%。2016-2018 年EPS 分别为2.00、2.32、2.69 元。目标价100 元，对应2016 年50 倍PE。