亚宝药业(600351)：喜儿康获新版GMP认证 外延步伐加快

事件：

    12 月31 日，公司全资子公司“亚宝药业太原制药”取得“对乙酰氨基酚颗粒（0.25g 和0.1g）“药物临床试验批件；同时，公司控股（75%）子公司贵州喜儿康药业通过新版GMP 认证，认证范围为凝胶剂（含外用）和酒剂（含中药提取），且公司在上证e 互动平台上表示，公司已将外延并购作为公司发展的一个引擎，未来几年公司会不断加大外延并购步伐。

    点评：

    获得药物临床实验批件，受益于儿童药政策利好

    对乙酰氨基酚颗粒主要适应于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热，目前共有4 家国内企业获得生产批文，与我们之前的结论一致，受益于儿童品种审批加速政策，CFDA批准文号较少的品种加快审批，

    喜儿康通过新版GMP 认证，有望带来亿级别销售规模我们预计门冬

    氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸妥洛特罗贴片、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型有望获得加速审批。

    公司聚焦儿童药大市场，目前拥有丁桂儿脐贴、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品，且通过研发和外延并购正不断丰富儿科产品线。公司的春播行动重点开发基层儿科市场，目前已经积累5 万个乡村儿科医生客户，未来2-3 年有望达到10万，为公司儿科产品线注入后的上量奠定了客户基础。

    公司将受益于儿童药利好政策，儿童药增长将提速。

    公司 2015 年6 月收购贵州喜儿康药业75%股权，获得喜儿康的独家专利儿科品种薏芽健脾凝胶（果冻剂型，治疗小儿厌食症），此次通过新版GMP认证，进展符合我们的预期，喜儿康薏芽健脾凝胶剂及续参酒2 个独家品种将很快能生产并上市销售，薏芽健脾凝胶年产能达到4000 万袋，续参酒年产能60 吨，2 个品种预计能为公司带来亿级别的销售规模

    外延并购成引擎，运城医院年收入有望达到10 亿。

    公司 2015 年以来加快外延并购步伐，先后收购了贵州喜儿康药业和增资筹建运城市第一医院，此次公司公开表示将外延并购作为发展引擎，未来几年公司有望围绕大健康领域不断加大外延并购步伐。公司投资8.36 亿与运城市红十字会医院共同筹建运城市第一医院（占80%股权），定位为1500张床位的三甲综合医院，运城急救中心的800 人医护人员，现有医疗资产设备以及业务量将转移至新建医院，未来有望实现10 亿收入规模，公司制药主业品种的市场推广和开展临床带来便利与协同作用。

    盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.37、0.48、0.63 元，对应PE 分别为43、33、26 倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：营销与产品推广不达预期，临床试验开展不顺利，外延并购不达预期等。