信威集团(600485)：长期基本面看好 短期关注流动性风险

投资要点

    事件：公司3 月16 日发布公告：持股5%以上股东大唐控股计划在未来3 个月内通过集中竞价方式，减持最高不超过公司总股本1%的股份。

    点评：公司是拥有完全自主无线通信技术知识产权的综合通信解决方案提供商，毛利率达80%以上。2015 年公司业绩保持高增长，受益于海外公网业务快速推进，公司15 年半年营收较上期增长超过600%，传统优势业务强劲增长。行业信息化、全国政企行业共网建设、特种通信、通信网络监测测试、卫星移动通信等领域高速推进。由此，我们对公司基本面长期看好，短期关注流动性风险。

    成功发射第一颗灵巧通信试验卫星，卡位空天信息网络建设： 2014 年9 月4 日北京信威联合清华大学研制的灵巧通信试验卫星在发射中心成功发射，并实现了网内和网外通信、互联网数据传输等业务，圆满完成了灵巧通信试验卫星工程任务。2014年12 月8 日，公司与中国空间技术研究院签订了战略合作框架协议，在全球低轨移动通信卫星星座战略基础设施建设方面开展合作。《中国制造2025》，《“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程》都体现了对卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力的重视。截止2014 年底全球在轨卫星共有1261 颗，其中通信卫星占到52%（商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%），国内的市场空间巨大。公司军工资质齐全，有望打造成军用+民用卫星通信领航者。

    发动机业务为公司带来想象空间：2014 年9 月17 日：信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”； 2015 年9 月信威集团大股东王靖控股的天骄航空产业投资有限公司日前宣布携手乌克兰马达西奇公司，将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。我国在航空发动机制造领域一直存在严重短板，成立国家航空发动机集团公司，“飞发分离”正是国家战略的迫切需要。公司作为民营企业，有利于突破体制的限制，也有助于获得国际上其他公司的技术帮助，也必将得到国家的政策支持，获益整个航空发动机的发展战略。发动机业务可能注入上市公司的前景给公司带来了广阔想象空间，有望成为公司发展的全新助推器。

    盈利预测与投资建议：公司海外公网项目运行良好，毛利率非常高，预计将继续保持快速增长，是公司近期盈利的保障。预计公司2016-2017 年的EPS 为0.92 元、1.23 元，对应 PE 29 /21X。我们看好公司基于自主知识产权研发和掌握核心专利的技术发展战略和盈利前景，并对发动机业务注入上市公司预期强烈，给予“买入”评级。

    风险提示：股东减持对市场信心影响；系统性风险；卫星业务发展不及预期风险。