华星创业(300025)：主业稳定增长 外延并购值得期待

业绩稳定增长，符合预期。2015 年公司实现营收12.8 亿元，同比增长21.03%，归属上市公司股东净利润1.08 亿元，同比增长21.9%，EPS 为0.51 元，同比增长21.4%。公司将以2015 年12 月31 日总股本为基数，每10 股派发现金红利元0.52（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。同时公告2016 年一季度归属公司股东净利润500.77-600.92 万元，同比增长0-20%。

    网络建设推动通信技术服务市场稳步增长。随着运营商网络建设不断推进，通信网络技术服务市场稳步增长，公司积极进行业务和规模的扩张，扩大市场份额。2015 年网络优化业务实现收入6.73 亿元，同比增长21.02%，网络建设类业务实现收入4.8 亿元，同比增加14.98%。网络优化测试产品新增加支持VOLTE 测试和CA（载波聚合）测试功能，实现收入5648 万元，同比增加52.02%。

    产业并购基金进展迅速。2015 年7 月，公司与亚信华创设立产业并购基金，总规模达到15 亿元。12 月完成互联港湾51%股权收购。互联港湾提供IDC 以及多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS 服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。2015 年实现净利润2,317 万元，完成业绩承诺。公司计划在适当时机收购互联港湾股份。产业基金也将会继续寻找合适的标的。

    坚持内生式增长与外延式扩张并进的发展战略。2015 年11 月26日，公司启动筹划重大资产重组，标的为深圳公众信息技术有限公司，目前相关工作正在推进中。公众信息是深圳光启高等理工研究院核心通讯技术转化平台公司，主营社区基础信息化建设的投资、管理和维护，同时增值服务提供解决方案，和公司主业具有较强协同性。

    投资建议及评级：暂不考虑外延并购，预测公司16、17、18 年净利润1.57、1.92、2.31 亿元，EPS（转增摊薄后）为0.37、0.45、0.54元，当前股价对应的动态PE 为41 倍、34、28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：网优业务进度低于预期，外延并购不及预期