江海股份(002484):三季报业绩受制于研发投入 期待超级电容

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇 日期:2015-10-27

投资要点

    公司动态:

    公司发布2015 年三季报披露前三季度营业收入实现8.11 亿元,同比下降6.69%,毛利率24.8%,同比上升0.7 个百分点,2015 年前三季度归属于上市公司股东的净利润9,688 万元,同比下降18.94%。第三季度单季度公司销售收入2.85 亿元,同比下降5.65%,毛利率23.4%,同比下降1.6 个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润2,987 万元,同比下降30.95%。

    公司预计2015 年全年归属于上市公司股东的净利润为1.08~1.69 亿,变动幅度为-30%~10%。

    点评:

    传统电容产品市场竞争激烈:公司前三季度的销售收入持续出现下滑的状况,主要是由于在新产品尚未能够投放市场的情况下,公司主要依靠较为成熟的产品在市场中竞争,而由于主要竞争对手日本企业在日元贬值的大趋势下,对产品的销售价格产生压力,因此公司的营业收入出现了下滑。

    毛利率水平保持稳健:尽管公司的产品价格出现了下滑,但是公司有效控制生产成本,并且主动适度减少低端产品的销售规模,使得公司毛利率水平在产品价格下降的情况下仍然能够保持稳健。

    管理费用率显著增长,研发投入成为主要支持:公司2015 年前三季度的管理费用率达到了11.4%,显著高于2014 年同期的7.3%,主要由于公司在锂离子超级电容和薄膜电容方面的研发投入持续增加,为未来拓展公司产品线奠定基础,随着超级电容在新能源汽车、轨道交通、电源管理等领域的应用领域持续升入,有望为公司未来业绩增长形成新的动力。

    投资建议:我们预测公司2015 年至2017 年每股收益分别为0.52、0.61 和0.72元。净资产收益率分别为10.2%、10.8%和11.5%,给予增持-A 评级,6 个月目标价为24.30 元,相当于2015 年至2017 年46.4、40.0、33.9 倍的动态市盈率。

    风险提示:宏观经济增长速度放缓影响下游行业需求;电容器市场竞争加剧影响盈利能力;新超级电容器市场推广速度不及预期;