江海股份(002484):铝电解电容竞争激烈 期待新产品扩张

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇 日期:2015-09-01

公司动态:

    公司发布2015 年中期报告披露2015 年上半年营业收入实现5.27 亿元,同比下降7.24%。2015 年上半年归属于上市公司股东的净利润6,713 万元,同比下降12.18%。行业需求减弱,欧元继日元后大幅贬值,直接导致行业竞争加剧和产品销价下降,加之公司持续加大超级电容器等研发投入使公司经营收益下降

    公司公布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过12 亿元,拟用于超级电容器项目和薄膜电容器项目。其中8 亿元用于超级电容器项目的建设,新增3 条双电层电容器和5 条锂离子电容器生产线,预计产能为双电层电容器300 万Wh/年,锂离子电容器产能2,500 万Wh/年。4 亿元用于薄膜电容器项目的建设,新组建高压薄膜电容器生产线10 条,形成年产高压大容量薄膜电容器100 万只的生产能力;新组建金属化镀膜、分切生产线4 条,形成年产超薄金属化膜1,800 吨的生产能力。

    点评:

    海外市场竞争加剧,国内市场稳步攀升:公司上半年收益下降主要是由于欧元和日元的贬值给竞争对手在产品价格方面带来了竞争压力,公司在国内市场方面维持稳定,随着下半年人民币的贬值,公司在海外市场的竞争力增强,下半年有望回升。

    薄膜电容产能搬迁完毕扩张有序:公司逐步完成了薄膜电容器生产基地搬迁与产能扩充计划,上半年作为薄膜电容的生产主体南通新江海动力电子有限公司收入仅839 万元,预计随着产能逐步释放,薄膜电容器将在2015 年下半年及2016 年进入业绩释放期。

    超级电容:超级电容器及材料面研发、生产、市场推广顺利,上半年尚未对公司的业绩产生贡献,随着产品的技术水平进一步成熟,预计将会成为公司未来一个重要的增长点。公司本次拟非公开发行募集12 亿元资金中,有8 亿拟用于超级电容业务,显示公司在之一领域的扩张决心。

    投资建议:我们预测公司2015 年至2017 年每股收益分别为0.52、0.61 和0.72元。净资产收益率分别为10.2%、10.8%和11.5%,给予增持-A 评级,6 个月目标价为19.90 元,相当于2015 年至2017 年38.0、32.8、27.8 倍的动态市盈率。

    风险提示:宏观经济增长速度放缓影响下游行业需求;电容器市场竞争加剧影响盈利能力;新超级电容器市场推广速度不及预期;