非银行金融：机构对证券板块配置力度减弱 保险板块受青睐

1.事件

    近日，公募基金发布2019 年二季度前十大重仓股1数据。

    2.我们的分析与判断

    非银板块目前处于低配状态。我们选取主动型基金2的前十大重仓股持仓数据为样本，并剔除港股的基金持仓数据进行分析。从指标走势相关性来看，2011Q1 至2019Q2 的非银板块超配比例指标与非银指数走势指标的相关系数为0.46，呈正相关。2019Q2 非银板块处于低配状态，低配比例为1.24%，较2019Q1 低配比例（1.34%）有所收窄。

    2019Q2 基金非银持仓占比有所增加，处于考察期内中等偏高位置。2019Q2 基金非银持仓总市值为610.24 亿元，环比增加14.97%，在中信一级行业中排名第3；占比为7.83%，较2019Q1 增加了0.48 个百分点。当前基金非银持仓占比处于2011 年以来的较高位置，2011-2019Q2 基金非银持仓占比均值为5.28%，中位数为4.49%。

    分子板块来看，机构对券商板块配置力度减弱，对保险板块配置意愿增强。截至2019年6 月末，机构持券商板块总市值占机构重仓股总市值的1.16%，较上季度末下降0.32 个百分点；机构持保险板块总市值占机构重仓股总市值的6.64%，较上季度末增加0.84 个百分点。重仓股市值方面，券商板块重仓股总市值为90.79 亿元，较2019Q1 减少了15.08%；保险板块重仓股总市值为517.90 亿元，较2019Q1 增加了23.61%。持股基金数方面，6 月末重仓券商机构713 家，较上季度末增加了50 家；保险板块重仓持股基金数为1216 家，较上季度末增加了411 家。

    个股方面，券商板块个股持仓情况分化，保险龙头个股受增持。券商板块来看，二季度重仓持股市值排名前五的券商分别为中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）和广发证券（000776.SZ），其重仓基金数分别为322 家、171 家、67 家、31 家和11 家，较上季度分别增加了52 家、17 家、9 家、18 家和减少了10 家；基金重仓持有上述券商的市值分别为35.67、25.0、11.83、3.80 和3.74亿元，环比减少了25.79%、11.70%、5.02%和增长了248.85%、226.11%。保险板块来看，机构对中国人寿（601628.SH）有所减持，持仓市值较上季度末减少23.31%至4.77 亿元；机构对中国平安（601318.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）和中国人保（601319.SH）有所增持，持仓市值分别为411.05、40.39、34.48 和27.21 亿元，较上季度末增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%；重仓基金数分别为915 家、131 家、125家和5 家，较上季度分别增加339 家、5 家、51 家和1 家。

    集中度方面，券商板块持仓集中度延续下行，保险板块持仓集中度持续回升。2019Q2券商板块重仓市值集中度CR5 和CR10 分别为88.15%和96.78%，环比减少了4.19 和0.2个百分点。保险板块重仓市值集中度CR2 为87.17%，环比提升了0.56 个百分点。

    3.投资建议

    金融业对外开放提速，开放力度加深，外资准入放宽，为金融行业发展增添活力，有助于完善金融产品和服务供给体系，满足投资者多样化投融资需求。本土金融机构机遇与挑战并存，头部券商或将受益。行业集中度持续提升逻辑下，未来真成长的龙头标的仍将持续受到机构青睐。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和中国平安（601318.SH）。

    4. 风险提示

    业绩受市场波动影响大的风险。