深度*公司*上海银行(601229):规模稳健增长 拨备夯实无忧

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇 日期:2019-07-25

上海银行上半年营收继续保持快增,盈利能力进一步增强,不良率维持低位,拨备夯实无忧,我们维持上海银行增持评级

    支撑评级的要点

    营收保持快增,不良维持低位

    上海银行上半年净利润同比增14.3%,增速与1 季度基本保持平稳(2019Q1,+14.1%,YOY)。营业收入同比增27.4%,增速继续保持较快增长,预计仍处于行业前列,我们判断营收的高增主要源于2 季度手续费收入延续了1 季度的改善态势和公司息差同比大幅提升的支撑。公司年化ROE 同比提升0.4 个百分点至14.6%,盈利能力进一步提升。资产质量方面,截止2 季度末,上海银行不良贷款率1.18%,较1 季度环比下降1BP,不良率水平总体维持低位。2 季度公司拨备覆盖率334.1%,在行业中处于较高水平,环比提升5.34 个百分点,拨备水平进一步提升,夯实无忧。

    资产规模稳定增长,存款保持快增

    截止2018年2季度,上海银行总资产同比增12.8%,增速较1季度(2019Q1,+12.2%,YOY)提升0.63 个百分点,环比增长5.01%。公司继续保持较快的信贷投放,截止2 季度末,贷款和垫资总额同比增18.6%,环比增4.4%,客户贷款和垫资占总资产的比重为42.8%,与1 季度基本保持稳定;从负债端来看,上半年公司存款依然保持快增,同环比分别增15.6%/5.03%,同比增速较1 季度提升0.27 个百分点。

    估值

    我们预计上海银行2019/2020 年每股收益分别1.46 元1.63 元,对应净利润同比增速分别为15.3%/11.6%,目前股价对应2019/2020 年市盈率为6.07倍/5.44 倍,市净率为0.81 倍/0.73 倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    资产质量下滑超预期、中美贸易摩擦升级