佳讯飞鸿(300213)2015三季报点评：业绩稳定增长 海关领域突破性进展

业绩稳定增长 。2015年前三季度公司实现营业收入7.60 亿元，同比增长24.83%；实现归属上市公司净利润0.57 亿元，同比增长14.45%；实现每股收益0.22 元。净利润增速小于营业收入增速主要是前三季度计提的坏账准备为2964.26 万元，上年同期为1254.32万元。第三季度公司实现营业收入2.84 亿元，同比减少6.65%；实现归属上市公司近利润0.26 亿元，同比减少2.67%。

    盈利能力及费用控制基本维持稳定。期内公司产品综合毛利率为29.3%，上年同期为27.5%；期间费用率为17.4%，相比上年同期提高1.6 个百分点，主要是期内公司利息支出，财务费用率提高同比提高1.04 个百分点。

    深挖既有市场，通过资源整合进入海关领域。公司主要从事的指挥调度系统在各行业的应用具有广泛应用空间，经过多年的积累，公司已在交通和国防领域取得良好业绩，期内公司深入挖掘交通、国防等既有市场领域，并通过2014 年非同一控制下企业合并航通智能，实现战略合作，通过资源整合使公司既有产品成功进入海关领域，成功签约太原机场、太原海关、拉萨海关的监控指挥集成项目，使得公司产品的市场覆盖范围更为广泛。2015 半年报中，交通、国防、海关行业营业收入占比分别为69.8%、11.27%、18.93%，毛利率分别为34.22%、40.40%、20.77%。

    盈利预测及投资评级：期内公司在手订单279 个，未执行订单2.94亿元，是全年业绩增长的可靠支撑。我们预计15-17 年公司将实现每股收益为0.36、0.50、0.64 元，对应10 月30 日收盘价市盈率为83.9、61.1、47.9 倍，给予增持投资评级。

    风险提示：产业政策性风险；竞争加剧风险；新进领域差异化管理风险。