麦达数字(002137)：业绩超预期 SAAS领域外延打造企业级数字生态圈

事件：公司发布2015 年业绩快报：实现营业总收入42087 万元，同比下降22.99%；归属于上市公司股东的净利润1897 万元，同比增加32.92%。公司将继续通过外延式并购向基于“数据、技术”的营销SaaS服务及CRM 领域的SaaS 服务拓展，逐步打造企业级数字生态圈。

    点评：

    并购标的并表业绩超预期，转型进展顺利：2015 年公司转型切入快速增长的数字营销领域，高效完成收购顺为、奇思、利宣，快速完成在全案营销、创意策略、社会化营销领域的产业布局。广告主由线下向线上迁移继续成为趋势，公司立足网络营销受益于行业高速增长，11月三家公司完成标的资产过后和工商登记，2015 年业绩部分并表带来公司业绩超预期。后续公司继续向“数据、技术”的营销SaaS 服务及CRM 领域的SaaS 服务拓展，逐步打造企业级数字生态圈。

    数字营销延伸企业Saas 模式值得期待：公司由数字营销延伸企业级Saas 服务模式获得认可，CRM 领域的Saas 服务也是目前市场认可的可能率先爆发的板块。随着劳动力成本提高使得企业不断提高生产效率、提升环节效率以构建核心竞争力，促使营销Saas 服务将更加关注过程端，由B2C 向B2B2C 模式演变使得能够帮助企业动态实时的把握产品的市场和营销动态。公司参投赢销通表明公司在Saas 领域更进一步，由Saas1.0 向Saas2.0 过渡将促使公司由营销服务到帮助广大企业进行营销管理甚至参与业务分成，带来更大的业绩弹性。我们认为公司转型进展顺利，成立数字研究院引入专家战略把脉，围绕营销和CRM 领域的Saas 进行外延布局继续值得期待。

    盈利预测与估值：预计公司15-17 年摊薄EPS 为0.04、0.30、0.19 元，当前股价对应399、47、75 倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决，公司参投投资赢销通在SAAS 服务领域迈出坚定一脚，后续并购外延动作依然可期，拥抱万亿级SAAS 服务市场，维持强烈推荐。

    风险提示：公司企业级Saas 进展不顺利、整合风险、行业增长减速