赢合科技(300457):行业趋规范 赢合科技电子烟业务有望迎快速增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/赵智勇 日期:2019-07-25

报告要点

    事件描述

    根据新华社报道,7 月22 日国家卫健委规划司司长在新闻发布会上表示,目前国家卫健委正在会同有关部门开展电子烟监管的研究,计划通过立法的方式对电子烟进行监管。

    根据财联社资讯,美国电子烟品牌“Juul”即将进军中国市场,已与京东达成战略合作,最晚将于2019 年10 月上架京东电商平台。此外,Juul 计划在15 个月内,投放至少1 亿美元进行品牌建设及营销工作。

    事件评论

    2017 年国内电子烟市场规模约13.6 亿美元(资料来源:蒸汽联),市场增长快、盈利空间大,海外成熟品牌和国内新兴品牌快速入局,但目前电子烟国家标准仍未发布,处于监管的灰色地带。

    去年以来,国内加速推出新型烟草相关政策,如2018 年全国烟草工作会议上明确深化新型烟草创新改革,推进政策法规研究。近期中烟香港上市、美国电子烟品牌“Juul”入华,或促国内电子烟管控政策加速推出。国家卫健委在新闻发布会上的发言,表明电子烟监管政策或即将发布。后续行业管控或将逐步增强,伴随标准、法规落地,行业将日趋规范,为电子烟行业的良性发展奠定基础。

    赢合科技于2018 年末以4827 万元注资深圳斯科尔并获得51%股份,进入电子烟领域,是国内为数不多的生产电子烟、雾化器、烟弹及电子烟其他配件的上市公司,主要销往海外市场和国内电商。2019-2021 年斯科尔业绩承诺分别为扣非净利润0.6 亿、1 亿和2 亿元。根据公司2019H1 业绩预告,2019H1 欧洲、东南亚等市场对电子烟需求旺盛,斯科尔营收与净利润大幅增长,远超预期,成为公司增长新动力。随着国内行业逐步规范,公司的电子烟业务有望在国内市场迎来快速增长。

    盈利预测和投资建议

    电子烟业务发展前景良好,同时公司的主业锂电设备业务有望受益于下半年开始的龙头锂电池厂扩产,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为4.24、4.85 和5.97 亿元,EPS 分别为1.13、1.29 和1.59 元/股,对应PE 分别为20.53、17.96 和14.58 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 国内电子烟政策具有一定不确定性;

    2. 下游锂电池厂扩产不达预期。