金地集团(600383):上半年业绩料增逾三成 销售稳健增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2019-07-25

  业绩预览

      预测1H19 归母净利润同比增长35%

      我们预测金地集团1H19 归母净利润同比增长35%。

      关注要点

      上半年业绩增逾三成,毛利率整体平稳。我们预计公司上半年归母净利润同比增长35%,主要受益于结算价格提升及结算面积增长,毛利率料整体平稳。

      上半年销售额增近四成,预计全年将达2000 亿元,同比增长23%。

      上半年公司销售金额/销售面积同比增长36%/14%至856 亿元/428万平方米,销售均价同比增长19%至19993 元/平方米。考虑到下半年推盘比例可能低于去年水平,我们预计公司下半年销售增速将收窄,全年实现销售额2000 亿元,对应同比增速23%(隐含下半年销售同比增速15%)。

      积极补充一二线城市土储资源,拿地成本显著下降。上半年公司于杭州、天津、合肥、鄂州、廊坊等城市新增土地储备552 万平方米(根据公司月度公告整理),同比增长14%,拿地均价同比下降34%至7189 元/平方米,占当期销售均价的36% (去年同期65%)。上半年新增土储中一二线城市面积占比58%(去年同期56%)。

      融资渠道畅通,融资成本维持低位。上半年公司以3.2%的票面利率发行一笔超短期融资券融资30 亿元,以6.0%和5.6%的票面利率发行两笔期限分别为2.5 年和3 年的美元债融资3 亿美元和2.5亿美元,融资成本处于行业低水平。

      估值与建议

      公司股价当前交易于5.8/5.0 倍2019/2020e 市盈率,处于过去三年估值中枢和负一倍标准差之间。维持跑赢行业评级和目标价16.17 元,目标价对应7.5/6.4 倍2019/2020e 目标市盈率和29%的上行空间。

      风险

      主要布局城市地产调控政策超预期收紧;销售增速不及预期。