冠昊生物(300238)：详解优得清角膜与冠昊生物的技术平台

事项：

    近期，公司公布了收购珠海祥乐的重大资产重组方案；参股公司优得清的脱细胞角膜植片获得了医疗器械注册证书。

    公司从去年开始布局渠道资源，为新产品的市场推广铺路。

    我们看好公司的生物医学材料技术平台，渠道与市场的相对短板正在补齐，随着重磅品种的获批，我们认为公司的发展也进入了新的阶段。

    主要观点

    1. 重磅产品脱细胞角膜植片获批，未来重要增长引擎。

    本文重点在于阐述公司优得清脱细胞角膜植片（一下简称“优得清角膜”或“角膜植片”）产品的价值，通过技术、临床效果、渠道和技术来源等几个因素，将该产品的研发脉络，以及和竞争对手的横向比较尽可能地加以详解。我们看好优得清角膜的市场前景，以及由此给公司带来的投资价值提升。

    2. 优得清角膜的优势。

    生物角膜的基础功能是治愈角膜感染，在此基础之上实现脱盲是产品的核心价值。优得清公司依托冠昊生物生物医学材料技术平台的优势，在生物材料处理方面具有核心优势，使公司角膜植片产品成为目前市场上唯一一个以脱盲率作为临床标准的产品。

    3. 生物角膜市场巨大。

    国内角膜的供给端缺口巨大，存量需求有400-500 万人，每年新增10-20 万人，而每年角膜移植手术量仅5000 例，不到美国的十分之一。

    符合临床需求的生物角膜产品面对的是一个超过200 亿元的市场空间。

    4. 冠昊生物技术平台的投资价值

    生物医学材料和细胞业务平台的协同发展，将保障公司在组织工程与再生医学领域长期持续的内生性增长动力，未来新产品的开发值得期待。

    5. 投资建议：

    目前公司尚未完成资产重组，我们暂维持公司原有业绩预测，2016-2017 年EPS 分别为0.32 元和0.41 元，对应目前停牌价的动态PE分别为176 倍和140 倍。维持“强烈推荐”的投资评级。

    6. 风险提示：

    新产品开发与市场推广风险。