拓日新能(002218)：业绩符合预期 将积极布局微电网和储能

事件：4月23日，公司发布《2015年年报》，公告指出， 2015年营业收入7.28 亿元，同比增长33.38%，归属于上市公司股东的净利润3106 万元，比上年同期增长677.6%， EPS0.05 元。

    点评：

    行业呈现景气周期，光伏电站发电收入成为新的收入和利润增长点。在光伏电站的投资、建设及运营方面，公司依托全产业链结构以及优异的成本控制能力，己具备有竞争力的EPC 建设成本优势。2015年公司利用定向增发募集资金，投资建设了130MW 光伏电站项目，其中岳普湖20MW 光伏电站于2015 年5 月并网，定边110MW 光伏电站项目于2015 年11 月并网。截至2015 年12 月底，公司己并网光伏电站项目超过200MW。未来公司将计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。2015 年电费收入为1.01 亿元，占营收的比重13.96%（比2014 年提高8.8%），同比增长259.97%。我们认为发电收入将会持续和积极贡献利润有以下几方面原因：第一，发电毛利高，相比较于其他业务，发电的毛利在57.31%，处于较高水平；第二，电站规模在持续扩大，公司加速国内电站的开发力度，未来2 到3 年以地面电站为主，未来每年计划新增地面光伏200 到300MW。未来公司将继续加大光伏电站项目的布局，除地面电站外，在分布式电站项目及光伏扶贫项目等方面，公司也将积极拓展和参与。2016 年计划显示，针对新能源业务领域市场，以微网、储能为主要业务方向，布局北美、英国、澳大利亚、印度和东欧部分国家等市场，积极推进微电网和储能技术的应用和普及，为业绩爆发提供支撑。

    业绩持续高增长，得益于研发实力和品牌提升，成本内化使得盈利能力得到进一步提升。公司形成“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池片-EPC 承包-电站运营”典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。公司研发实力较强，目前已获得专利共达188 项，其中，发明专利12 项、实用型专利165 项、外观专利11 项。在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过用自产组件建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升。同时，2015 年公司成功进入国家工业和信息化部发布的《光伏制造行业规范条件》企业名单；我国新型运载火箭长征六号在太原卫星发射中心点火发射，拓日新能光伏电池随“开拓一号” 卫星进入太空，研发实力较强和品牌提升有利于公司的业绩持续增长。

    2016 年一季度业绩高增长。前期，公司公告2016 年业绩预期，归属上市公司股东的净利润2500-2800 万元，同比增长268.02%-312.18%，表明公司在行业形势整体向上利好的情况下，加大销售力度，以及光伏电站电费收入持续向好。同时，2 月2 日，公司与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同，合同总金额共计215, 255, 040 元人民币（含税），占公司2015 年度经审计营业收入的29.57%。交货期在2016 年5 月25 日前。本购销合同也有利于公司2016 年经营目标的进一步实现（预计陕西组件产能今年扩到1000MW；乐山公司今年重点任务在切片扩产，计划利用自产多线切割机扩到1000MW 左右），有力保障半年业绩和2016 年全年业绩高增长。

    盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，业务结构进一步优化，又进军能源互联网、微电网和储能领域，业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS 分别为0.17 和0.34，给予“买入”评级。

    风险提示

    公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。