德赛电池(000049)公司点评报告:业绩超预期 受益于国产手机份额提升

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2019-07-24

事件:7 月23 日,公司公布19 年上半年业绩快报。

    投资要点:

    19 年上半年业绩超市场预期。2019 年上半年,公司实现营收73.28亿元,同比增长16.09%;营业利润2.93 亿元,同比增长33.04%;净利润1.70 亿元,同比增长27.68%,基本每股收益0.8297 元;加权平均净资产收益率为9.32%,同比提升0.15 个百分点。公司业绩具备一定季节因素,三、四季度为旺季,19 年上半年公司业绩超市场预期。

    结合一季度业绩测算:公司二季度实现营收38.67 亿元,净利润为1.02亿元,其中净利润环比一季度大幅增长50.78%。

    公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。

    三方面因素致业绩增长。19 年上半年公司营收和净利润均保持两位数增长,且净利润增速超营收增速,上半年业绩增长主要原因为三方面:

    一是公司主营业务发展良好,下游客户需求增加导致销售增长;二是二级控股子公司惠州新能源业务聚焦、亏损减少;三是汇兑原因导致财务费用有所下降。

    全球智能手机出货量连续下滑,我国智能手机逆势增长。IDC 统计显示:2018 年全球智能手机合计出货14.05 亿台,同比下降4.14%;19年一季度为3.11 亿台,同比下降6.58%,为连续第六个季度下降。18年全球平脑电脑出货量1.45 亿台,同比下降11.4%;可穿戴市场出货1.72 亿台,同比增长27.5%。智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如智能手机竞争格局显示:全球智能手机市场呈现强者恒强的局面,特别是我国智能手机品牌市占率持续提升,具体而言:2018 年前5 合计市场占比67.12%,同比提升6.24百分点;其中华为出货2.07 亿台,全球占比14.66%,华为、小米和OPPO 合计市场占比31.44%,较17 年提升了6.97 个百分点;19 年一季度,华为出货5910 万台,同比大幅增长50.38%,全球占比19.02%,跃居全球第二,且小米、ViVo、Oppo 均位于前列。预计19 年行业集中度提升趋势仍将延续,且我国智能手机全球市场占比仍有提升空间。

    考虑公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势,预计下半年业绩仍将受益于国产智能手机市场增长。

    维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020 年EPS 分别2.30元与2.64 元,按7 月23 日24.42 元收盘价计算,对应的PE 分别为10.6倍与9.2倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。