老百姓(603883)：泽星投资清仓减持 战投引入提上日程

事件

    泽星投资公布清仓减持股份计划

    7 月23 日晚，公司发布持股5％以上股东泽星投资减持股份计划公告。

    简评

    引入战投，多途径减持全部股份，降低市场影响

    目前泽星投资持有股份数量为8533 万股，持股比例为29.78%，本次减持拟通过集中竞价交易、大宗交易及协议转让方式，减持公司股份合计不超过8533 万股，即不超过公司股份总数的29.78%。参考减持新规执行减持操作，其中以集中竞价交易方式减持的比例不超过1%；以大宗交易方式减持的比例不超过2%；以协议转让方式减持的，单个受让方的受让比例不低于公司股份总数的5%。减持价格视市场情况确定。

    我们认为：1）本次泽星投资减持可以理解为引入多名战略投资者，可以为公司业务带来协同效应，保障公司长期发展；2）考虑泽星投资收益及减持数量，减持方式上估计优先考虑协议转让及大宗交易，而非二级市场集合竞价。

    经营健康，稳健增长

    公司经营稳健，业绩健康增长。在经营策略层面：1）针对非院边大店正在逐步开展门店替换工作，实现降费增效的目的；2）区域聚焦，精耕细作：19 年公司梳理出市占率排名靠前的省份，加密省内布局精耕细作，提高当地市占率；3）试点开展慢病管理业务模式，提高处方药患者依从度；4）发力加盟店业务，轻资产模式扩大品种销售规模，结合品种聚焦战略，逐步提高统采占比，发挥规模优势。我们认为，在多种经营策略转换下，未来公司长期业绩有望迎来加速增长。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2019–2021 年实现营业收入分别为118.15 亿元、147.05 亿元和183.04 亿元，归母净利润分别为5.31 亿元、6.51 亿元和7.95 亿元，分别同比增长22.1%、22.6%和22.2%，折合EPS 分别为1.86 元/股、2.28 元/股和2.79 元/股，对应PE 为29.5X、24.1X 和19.7X，维持买入评级。

    风险分析

    行业政策变动风险；市场竞争加剧；规模扩张进度不达预期；并购门店整合不达预期；商誉减值计提；