德赛电池(000049)：华为业务表现强劲 5G功耗提升驱动未来成长性

1H19 盈利同比增长27.7%

    德赛电池公布1H19 业绩快报：营业收入73.28 亿元，同比增长16.1%；归母净利润1.70 亿元，同比增长27.7%。

    对应2Q19 单季度归母净利润1.02 亿元，同比+79%，相比1Q19的同比-11%有较大反转，我们认为主要来自：1）华为业务表现强劲；2）汇兑损失大幅降低，2Q18 受汇兑影响财务费用5,000 多万，2Q19 我们预计财务费用维持在1,000 多万的正常水平；3）动力电池业务减亏，上半年我们预计影响归母利润1,000 多万，较1H18接近减半。

    关注要点

    华为业务表现强劲：德赛是HOV 手机电池主要供应商之一，上半年受益于华为手机出货高成长。华为业务也成为上半年收入的主要增量来源。6 月以来，受华为进入实体名单影响，华为订单有所放缓，但同比去年仍有成长。展望下半年，我们认为华为事件将有所缓和，近期华为对全年出货高成长表达信心，我们也乐观看待2H19 华为业务表现。

    苹果今年仍然平淡：上半年苹果手机出货表现不佳，我们认为公司在笔记本电脑份额提升、新款iPad 发布、新款watch 出货成长等与出货影响形成有效对冲。但下半年在苹果新机创新乏力背景下，我们认为苹果业务可能仍难有强劲表现。

    5G 耗电提升有望成为未来成长动力：2H19 开始5G 手机将迎来陆续上市，并将于2020 年驱动换机潮。更重要的是，5G 手机芯片、射频前端等功耗提升，有望带来手机电池容量相应提升，德赛电池将会受益。

    估值与建议

    公司当前股价对应19 年10.6x P/E。维持跑赢行业评级，考虑智能手机出货下行影响，下调目标价12.5%至35.00 元，对应19 年15.2xP/E，对比当前有43%上行空间。

    风险

    智能手机出货量下行风险；5G 手机上市进展不及预期。