科伦药业(002422)：总经理减持1880万股 预计为后续配股资金需求做准备

　　公司动态

    　　公司近况

    　　今日科伦发布公告，公司实际行动人暨董事、总经理刘思川先生通过“创赢投资10 号集合资金信托计划”，以大宗交易方式减持股票1880 万股，成交净额为5.25 亿。

    　　评论

    　　总经理减持1880 万股，我们预计主要为后续配股资金需求做准备。根据公告，本次减持成交净额5.25 亿人民币（扣除交易费、税费），成交价格为27.96 元/股，减持股份数量占总股本的1.31%。

    　　减持后刘思川先生直接持有股份数量占总股本0.48%，通过“创赢10 号”间接持股数量占1.57%。2017 年11 月至2018 年3 月期间刘思川先生曾通过该信托计划累计购买公司股份4145.06 万股，本次减持我们预计主要为后续配股资金需求做准备。

    　　拟配股公开发行证券，以降低财务费用及资产负债率。7 月8 日，公司发布2019 年度配股公开发行证券预案，拟每10 股配售不超过1.4 股的比例向全体股东配售，拟募集资金总额不超过20 亿人民币。我们认为公司此举有助于降低财务费用及资产负债率，进一步优化公司资本结构及补充流动资金。公司控股股东、实际控制人出具承诺将按持股比例以现金方式全额认购其可配售股份。

    　　各板块稳健增长，预计全年维持良好态势。1）大输液板块稳步复苏中：我们预计2Q 大输液有望与去年同期持平，全年来看净利润端有望实现5-8%的增速；2）川宁成本端控制具备较大空间：公司在单位能耗、产品收率等精细化管理方向进一步改善，我们预计未来川宁成本端有望实现10-15%的降低，我们维持川宁全年7-8亿净利润预测不变；3）制剂销售维持高速增长态势，研发投入可能进一步提升。全年来看制剂板块有望突破16 亿收入，公司创新药有望从21 年起开始步入收获期。我们看好公司在制剂板块的潜力。

    　　估值建议

    　　我们维持2019/20 年EPS1.12 元/1.46 元预测不变，同比增速分别为33.3%/30.2%，公司当前股价对应19/20 年P/E 分别为28X/21X。

    　　我们维持跑赢行业评级，维持目标价40 元不变，目标价对应2019/20 年P/E 分别为36X/27X，较目前股价有29%的上涨空间。

    　　风险

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