华控赛格(000068):调整非公开募集方案 提高可执行性

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:弓永峰 日期:2016-07-14

公司调整非公开募集方案

    公司于7 月13 日发布公告,调整非公开募集方案。1)募集资金总额基本得到维持,调整前总额不超过48.72 亿,调整后不超过48.56 亿;2)原有发行对象重新洗牌,调整后,目前发行对象中包括华融泰(不少于18 亿)、同方创新(不超过7 亿)、林芝清创(不超过2 亿),三者为一致行动人,份额提升至总额的55.6%,展现对资金投向的信心;3)其它发行对象不超过7 席,份额减少,锁定期减少,刺激参与度;4)资金投向在海绵城市PPP 建设的基础上,增加了智慧排水系统建设项目及土壤修复项目;5)发行价格由8.12 元/股调整为不低于定价基准日前20 交易日均价的90%。

    公司在海绵城市方向根据市场进展调整项目投向

    海绵城市是政府一定要做的,推进进度低于预期,主要是配套政策缺位所致,而政府正在将阻碍点一个一个解决。公司收购清控人居研究院布局规划,近期中标迁安市海绵城市建设PPP 项目,打开僵局,证明了公司“以规划切入,带来建设项目”的思路是可行的,而后增资中环世纪加强工程建设能力。公司从2015 年报开始,已调整了海绵城市重点项目方向,本次募集投向由原来的“迁安、萍乡、贵安新区、池州”变更为“迁安、萍乡、遂宁”,符合我们预期,目前仅迁安项目确定。公司也积极参与第二批海绵城市试点项目评选,扩大了合作项目的范围,为今后继续中标海绵城市项目创造了良好条件。

    智慧排水系统建设项目创造赢利点的同时提升协同性

    公司计划在智慧排水系统方向投入11.07 亿,通过软硬件产品的销售、专业化咨询技术服务、相关规划及方案的编制、设施运营或PPP 工程建设等,实现项目的销售及利润。公司将结合已中标的海绵城市PPP 项目建设,同步推广智慧排水系统,具备一定的协同性。预计建设期3 年,推广期2 年,建设完毕后10 年年均收入(不含税)13.94 亿元,10 年内可实现的年均净利润为2.08 亿元。

    新增土壤修复项目,布局新兴市场

    公司拟使用4.98 亿建设5 个检测实验室及10 个办事处,并在土壤修复业务方向投入1.01 亿。建设期2 年,建设完毕后10 年年均收入(不含税)5.72 亿元,10 年内可实现的年均净利润为0.80 亿元。

    华控赛格修改非公开募集方案,提高可执行性,维持“买入”评级

    公司修改非公开募集方案,增加了方案整体的可执行性。公司在核心业务海绵城市方面,能进一步推动迁安项目落地,起到示范作用,利于进一步中标海绵城市项目。

    募集也推进了公司智慧排水系统、土壤修复两项业务,带来新的增长点。我们对华控赛格维持“买入”评级,预计2016-2018 年EPS 为0.12/0.37/0.42 元。

    风险提示:政策推进不达预期;行业竞争加剧。