新都化工(002539)：坚定转型为消费品企业和互联网企业 三大业务稳步前行

事件：公司发布2016年半年度报告，实现营业总收入31.83亿元，同比增长9.70%；归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元，同比增长22.11%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.76 亿元，同比增长27.30%；基本每股收益0.11 元，同比增长0.05%。公司利润与去年同期相比实现一定的增长，一是由于化工产品（磷化工产品、联碱产品和工业盐）销售收入的增加，二是益盐堂49%的股权实现了并表。另外，半年报预计2016 年1-9 月公司净利润为1.76 亿-2.24 亿，同比增长10%-40%。

    复合肥板块坚持深度营销、加强品牌建设，为电商业务的开展提供最坚实的保障。目前公司拥有复合肥年产能465 万吨，其中普通复合肥50 万吨，新型复合肥415 万吨（硝基复合肥200 万吨、缓控释复合肥140 万吨、双膜肥10 万吨、水溶肥65 万吨）。报告期内，公司参与起草的硝酸铵钾生产标准于2016 年7 月1 日正式实施，彰显了公司在行业内的较强实力。公司通过销售渠道的深度布局和品牌效应的不断建设，一方面实现了市场占有率的提升，另外有利保证了公司哈哈农庄电商业务的推行。

    电商业务处于前期投入阶段，公司转型意愿较强。哈哈农庄依托于公司线下2000 多家县级复合肥经销商及近6 万个乡镇零售网点，于16 年1 月开始试运营，于16 年3 月开始向全国大面积推广，截至报告期末，会员数突破19.98 万名，哈哈商城交易额突破7,782.5 万元，哈哈财神理财累计成交额突破9.42 亿元。哈哈农庄拟在全国中小城市建设1000 家县级体验中心，并与腾讯游戏、网鱼信息科技以及铂雷科技合作，利用拟建设的县级体验中心建设连锁电竞网咖，以提升县级体验中心的盈利能力。公司在电商业务板块的不断投入，说明了公司较为坚定的从传统制造企业转型的决心。

    品种盐业务不断深化渠道布局，为盐改后进入食盐流通和销售领域奠定了坚实基础。目前，公司已与全国18 个省份的盐业公司建立了业务合作关系，在全国布局了五大品种盐基地，报告期内，公司又与广东省盐业集团及其控股子公司广盐股份签订了战略入股意向协议书，共同应对盐改后的市场化竞争。2017 年盐改方案将开始实行，公司品种盐产能有望大幅提升，将带来利润的大幅增长。而公司作为唯一具备食盐定点生产资格的民营企业，在食盐运营方面的活力和成长性方面具备长期优势。

    估值与评级。公司电商板块业务的开展需要较大前期投入，对公司业绩增长带来一定影响；但随着公司电商业务的开展和品种盐产销量的提升，公司后期具备较大利润增长空间。我们预测公司2016-2017年EPS 分别为0.35 元和0.58 元，对应7 月15 日收盘价15.35，PE值分别为44X 和26X，维持“买入”评级。

    风险提示。复合肥行业竞争加剧；电商业务能否顺利实现盈利；品种盐推广进度不及预期。