武钢股份(600005)：国内硅钢龙头 不断加强公司竞争力

本报告导读：

    公司是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司，不断加强公司竞争力，供给侧裁员进度可能超预期。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。公司是国内硅钢龙头，国内第二大钢铁上市公司，积极抓住“一带一路”战略带来的商机，统筹国际国内两个市场，持续降低成本，增强竞争力。预测2016-2018 年EPS 分别为0.05/0.10/0.14 元，考虑到公司充分受益供给侧改革，给予公司略高于行业估值，2017 年PE 32X，对应目标价3.2 元。

    国内硅钢龙头。公司是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等，其中80%为各类高端板材，下游主要为汽车和家电。

    解决了与武钢国贸问题，不断加强公司竞争力。2014 年12 月31 日，公司通过资产置换解决了公司与武钢国贸存在的关联交易问题，同时剥离了目前盈利能力较弱的资产，改善了公司资产质量，提高了整体盈利能力。武钢国贸的海外资源优势，可以拓宽公司的营销网络，大力发展对外进出口贸易，公司矿石原料自给率将得到提高。武钢积极抓住“一带一路”战略带来的商机，统筹国际国内两个市场，持续降低成本，增强竞争力。积极推进零库存管理，控制存货资金占用，提升营运资金效率。推进营销模式创新，加快电子商务平台建设，探索钢材套期保值、钢材零售等业务。

    供给侧改革裁员进度可能超出预期。公司作为钢铁行业三大央企之一，无论在产品、管理和经验上都远高于行业水平，实际上，公司目前已经开始了人员裁减的供给侧改革，看好与宝钢的战略重组。

    风险提示：经济下滑风险；供给侧改革进度低于预期。