英唐智控(300131)公司首次覆盖报告：华丽转身 双平台梦想起航

双主业模式驱动业绩，双平台布局已现雏形

    英唐智控作为小家电智能控制器龙头企业，积极打造“智能控制+电子元器件分销”双轮驱动业务结构，并购华商龙将带动业绩爆发式增长。公司建立了智能家居物联网平台和电子信息产业互联网平台，长期发展规划初步成型。

    小家电智能控制器龙头企业，收购深圳华商龙涉足电子元器件分销领域

    英唐智控主要从事小家电智能控制器的研发、制造和销售，并向客户提供智能化思想和设计方案。在我国专业控制器企业承接全球产能，小家电行业快速增长的大背景下，公司智能控制器业务正迎来良好发展机遇。公司积极开拓第二主业，2015 年完成收购电子元器件分销商华商龙，并通过横向发展战略不断扩充产品线。收购华商龙显著增厚了公司业绩，华商龙承诺2016-2017 年实现净利润分别不低于1.40、1.65 亿元。

    布局物联网，牵手腾讯构建智能家居平台

    依靠在智能控制器领域的深厚经验积累，公司在业内率先布局物联网。公司与美国Aeon Labs LLC 联合成立丰唐物联技术有限公司，并与腾讯签订了合作框架协议重点发力智能家居业务领域。丰唐物联营业收入的年均复合增长率超过56%，并成功推出了Oomi 智能家居系统，以170 万美元刷新了众筹智能家居系统类产品的新纪录。

    增资优软科技，打造产业互联网平台

    2015 年3 月，公司增资控股企业管理软件及服务提供商优软科技，其产品与服务包括优软B2B 交易平台及优软ERP 企业集成管理系统。优软B2B 交易平台可帮助企业降低交易成本并进行零库存管理，目前已拥有注册会员超过4000 家。优软ERP 系统作为企业综合管理软件，凭借快速迭代升级以及高性价比优势逐步提升市场份额，且可以扩充B2B 平台用户规模。通过增资优软科技，公司产业互联网平台建设雏形已现。

    一方面优软科技可以向公司主体及其它子公司提供ERP 系统服务，另一方面英唐智控、华商龙、及其上下游企业的原有销售、采购业务也可以转接入优软B2B 交易平台。

    “ 智能家居+产业互联”双平台梦想起航，首次覆盖给予“增持”评级

    英唐智控作为小家电智能控制器龙头企业，积极打造“智能控制+电子元器件分销”双轮驱动业务结构，并逐步建立了智能家居物联网平台和电子信息产业互联网平台。考虑到华商龙于2015 年8 月并表，且2016Q1 公司出售英唐数码及英唐电气100%股权获得收益，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17/0.18/0.22 元。预计2016 年电子智能控制器业务贡献利润3500 万元，参考可比公司给予对应市值14 亿元；电子元器件分销业务贡献利润1.5 亿元，参考可比公司给予对应市值128 亿元。两者合计，公司合理市值中枢为142 亿元，对应合理价格区间12.90-13.64 元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，产业互联网平台整合不达预期。