天际股份(002759)：锂电池+小家电 双主业起航

进军锂电池产业，业绩有望大幅提升

    天际股份拟收购六氟磷酸锂企业江苏新泰材料全部股权，双方交易对价共27 亿元，2016-2018 年业绩承诺分别为1.9/2.4/2.5 亿元。通过此次收购，天际进入了快速发展的锂电池产业，盈利能力有望大幅提升。

    拟收购江苏新泰材料，布局锂电池领域

    天际股份拟作价27 亿元收购江苏新泰材料全部股份。其中，15%的股份对价以现金支付，其余对价以12.89 元/股的价格发行1.8 亿股份支付。公司同时向汕头天际、吴锭延发行股份募集4.4 亿元资金用于此次交易现金对价及相关费用的支付。新泰材料的主要产品是锂电池的重要原材料六氟磷酸锂。此次收购标志着公司“家电”+“锂电池材料”的布局正式起航。新泰材料2016-2018 年的业绩承诺分别为1.9 亿元/2.4亿元/2.5 亿元，上市公司的业绩将得到显著增厚。

    受益于行业景气度提升，六氟磷酸锂价格持续攀升

    锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液四部分构成。六氟磷酸锂是锂电池电解液最重要的成分，约占其成本的50%。其良好的导电率、电化学稳定性和氧化稳定性使其成为目前应用最广泛的电解质材料。受益于电动车、数码3C 设备、储能三方面需求的增长，锂电池行业迎来蓬勃发展。2015 年，随着新能源汽车行业爆发性增长，六氟磷酸锂价格一路攀升，根据中国产业信息网的统计，六氟磷酸锂价格从2015 年初的约8 万元/吨增长到年末的26 万元/吨左右。未来，锂电池行业的景气度有望继续保持。

    新泰材料扩产获批，2017 年产能占比将更上一层楼

    江苏新泰材料目前年产能1080 吨，约占国内总产能的9%，在国内主要厂商中排名第5 位。近期，新泰材料新建6000 万产能项目获得有关部门批准。预计到2017 年，公司产能将达到7080 吨/年。根据主要企业目前的扩产计划，2017 年全国六氟磷酸锂主要产能将达到3.8 万吨，公司产能将占比提升至19%。六氟磷酸锂行业景气度提升，结合公司规模扩张带来的成本优势显现，未来新泰材料收入和盈利能力有望持续提升。

    双主业杨帆起航，维持“增持”评级

    天际股份核心产品市占率领先，盈利能力出众。江苏新泰材料的收购使得公司进入了快速发展的锂电池行业，未来业绩将得到显著增厚。我们预计江苏新泰100%股权收购完成后，2016 年公司小家电业务贡献业绩6721 万元，锂电池业务备考利润1.9 亿元，给予目标市值144 亿元，按照当前股本计算目标价格中枢为60.00 元/股。假设公司以12.98 元/股的价格支付85%的交易对价并募集配套资金，交易完成后的总股本约为4.52 亿股，对应合理目标价格中枢为31.86 元。维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，收购进程存在不确定性。