银之杰(300085)：公司业绩实现快速增长 各项新领域开拓进展顺利

事件：公司发布了2016 年中报。2016 年上半年，公司实现营业收入3.71 亿元，同比增长66.13%；实现利润总额2253.08 万元，同比增长45.65%；归属于母公司所有者的净利润1526.29 万元，同比增长46.93%。

    报告期内，公司主营业务经营良好，金融信息化业务、移动商务服务业务和电子商务业务健康发展，各项新业务新领域的开拓进展顺利。单季度数据看，公司单季度营业收入2.12 亿元，同比增长62.5%；实现利润总额1197.79 万元，同比增长35.65%；归属于母公司所有者的净利润1648.77 万元，同比增长72.22%。报告期内，公司各项业务经营良好，外部战略合作持续推进：1）在金融信息化业务领域，公司金融专用设备新进中标中国银行总行。

    报告期内，公司新产品智能印章控制机在继2015 年中标众多银行（中国民生银行、光大银行、华夏银行、中信银行）的招标以后，2016 年上半年在中国银行总行中标入围。我们认为，目前，印控机正在成为国内银行管控业务风险和行政管理风险的重要手段，银行印控机的使用率提升正在成为大势所趋。我们看好公司在银行印控机市场的先发优势，看好公司在该行业高成长的可持续性；2）在移动商务服务方面，公司全资子公司亿美软通推出了流量平台服务与流量红包服务。一方面，亿美软通为企业提供新型的营销工具以增加用户黏性和活跃度，我们认为这有助于加强企业的用户价值转化为利润。另一方面，亿美软通同时为金融机构客户提供数据分析、大数据风控及精准营销等相关数据应用服务，我们看好公司在客户资源、技术能力和行业品牌经验积淀的基础之上，通过数据分析而帮助扩张用户数、提升用户贡献的能力。我们预计，公司数据业务有望为公司打开新的利润成长空间；3）在个人征信服务领域，子公司华道征信继续在中国人民银行的监督管理下开展个人征信业务的准备工作。报告期内，子公司华道征信对接了更多信用数据源（包括商旅、交通、人力资源机构、互联网金融平台等），开发了数据验证、反欺诈服务、以及基于具体应用场景的征信产品，针对新型互联网金融模式，优化了原有的基于传统金融方式的模型分析，以支撑新的经济环境下的互联网金融的服务需求。我们认为，公司在征信业务方面的技术、业务、渠道方面的准备已经比较完备，我们看好公司个人征信业务快速发展。

    报告期内，综合利润率保持在较高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的综合毛利率为37.44%，同比下降3.6 个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为37.8%，同比下降0.91 个百分点，环比上升0.84 个百分点。我们认为，随着公司各项新型业务的持续开展，公司的产品结构将持续优化，预计公司的综合利润率有望长期持续上升。

    公司期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为28.8%（同比下降2.33 个百分点）），中年初累计销售费用率为13.76%（同比上升1 个百分点），年初累计管理费用率为14.68%（同比下降5.71 个百分点）。报告期内，公司的研发费用有所增加，同比增长1.48%。我们认为，公司各项费用保持了合理的规模，期间费用控制良好。我们看好公司研发投入持续转化为更多新型产品和服务的潜力。

    我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计， 公司2016/2017/2018 年的营业收入分别为9.86 亿元、13.27 亿元和17.73 亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为1.5 亿元、2.17 亿元和3.16 亿元；每股收益分别为0.22 元、0.32 元和0.46元；对应的动态PE 分别为120.64 倍、82.94 倍和57.7 倍。我们看好公司在金融信息化领域方面技术、渠道、品牌的深厚积淀，看好公司金融信息化业务、移动商务服务业务和电子商务业务的持续增长潜力。首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：下游需求超预期波动。