南风股份(300004):业绩符合预期 持续加大研发投入

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-08-22

事件:公司发布2016 年中报,上半年实现营业收入3.5 亿元,同比增长1.8%;实现净利润2516.55 万元,同比增长32.1%。基本每股收益为0.05 元,同比下降28.57%。

    中兴装备保持高增长。凭借自主全产业链优势,子公司中兴装备在特种材料及能源工程管件领域优势明显,毛利率达41.85%,核级管道在手订单饱满,遍及三代核电堆型(CAP1400、华龙一号、AP1000),成为当前公司业绩的主业支撑。2016 年上半年,公司的综合毛利率为36.68%,同比上升3.89 个百分点,二季度单季综合毛利率39.93%,我们认为,随着公司技术升级、产品结构的持续优化,预计公司的综合利润率有望保持稳中有升的态势。而随着公司民用核安全设备许可证延续申请获批,公司核电HVAC 设备业已复苏,在华龙融合、AP1000调试顺利的背景下,多台核电机组有望于下半年获得核准并开工,作为具备总包资质的供应商,母公司核电HVAC 业务反转在即。

    公司期间费用控制良好,研发投入加大。报告期内,公司的期间费用率为25.74%(同比上升0.9 个百分点),其中年初累计销售费用率为4.24%、财务费用率2.28%(均同比微降),管理费用率19.22%(同比上升2.81 个百分点,主要因技术开发支出加大)。报告期内,公司研发投入达2005.3 万元(同比增长54.49%),新增科研项目立项5 个,专利13 项。我们认为,公司技术创新意志明确,随着公司在新材料、新工艺领域的持续研发投入,将提升公司在通风与空气处理系统集成领域、能源工程特种管件领域的集成制造和综合服务能力,进一步巩固公司的行业领先地位。

    重型金属3D 打印获突破,军核前景广阔。报告期内,南方增材贯穿件模拟件样件通过鉴定,全部性能符合最新技术规格书的要求,并于5 月举行开工会正式打印,预计于今年内完成贯穿件模拟件的生产、检验工作。公司近期获国防科工局颁发的军工核安全设备设计、制造许可证(风机、风阀等),与核动力院合作的ACP100(小堆)压力容器正进行材料研发工作,小堆技术特别是浮动核电站技术目前在核能商业化应用中前景颇广,中核、中广核、中船重工等申报的ACP100S、ACPR50S、HHP25 均批复立项。3D 打印在军工领域的应用具备独特优势,公司有望藉此开辟更多军核业务。

    投资建议。虽然2016 年以来未核准开工新机组,但在华龙融合、AP1000 调试顺利的背景下,多台核电机组有望于下半年获得核准并开工,公司将充分受益核电国产化及“走出去”战略。3D 打印是引领第四次工业革命的关键技术,公司定位工业级重型金属构件,已完成上游材料、中游设备、下游成型的关键路径布局,有望成为我国制造业转型升级标杆,我们看好公司未来发展。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.19 元、0.25 元及0.30 元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游传统行业持续低迷,核电项目进展滞后,新技术研发风险。