利欧股份(002131)：携手鼎晖设立并购基金 海外优质项目拓展及产业链协同可期

设立专项并购基金投资海外市场优质互联网标的

    本次公司拟与鼎晖百孚、宁波利欧数娱共同参与投资利欧鼎晖并购基金（规模不超过80亿元），旨在借助专业投资机构的资产管理优势和海外投资经验，寻找美国等海外市场处于稳定成长期且排名靠前的互联网技术型企业（该等企业需拥有成熟的管理架构和稳定的盈利能力，在可预期的时间内可以IPO或并购等方式对接资本市场），且能与利欧股份现有业务产生显著的协同效应，主要对该等企业进行股权投资或与股权相关的投资，从而实现合伙企业资本增值。

    专业管理降低投资风险，灵活退出机制助力业务协同

    专项基金的设立，公司得以通过海外并购经验丰富的专业投资机构进行专项管理，可以减少海外并购过程中的不确定性，有效降低投资风险，是公司实施互联网业务出海战略的重要举措，可以帮助公司提前锁定海外互联网行业优质标的，长期将有效增加公司并购海外标的资产的成功概率，并有效提升并购效率，为公司海外并购投资战略提供资金和技术支持，有利于公司把握战略性投资机会，进一步完善公司的产业布局，提升公司的盈利能力。专项基金完成海外并购后，将对海外标的资产进行规范培育，有利于公司对该项海外标的资产完成后续收购，同时能够更好地保护公司及股东的利益。

    海外战略跨出关键步伐，执行力与协同整合卓越

    设立并购基金是公司海外战略重要一步，前期公司发行股份及支付现金购买智趣广告100%股权并募集配套资金事项于5月20日上会，并获得证监会并购重组委审核通过，可谓是自5月11日“跨界叫停”新闻发酵以来的标志性事件，体现了公司历经两年多的数字营销产业链布局，已经成功完成业务转型，历史成功案例和经营数据已经表明，公司在资源整合过程中有甄别力和执行力把握优质标的，也由此在业务协同性及产业整合逻辑上受到了监管方的充分认可，期待公司后续海外并购执行力和良好整合协同能力。

    投资建议

    考虑到万圣伟业、微创时代仅有15年12月并表，公司15年备考净利润应为4.46亿，假设不考虑任何后续外延情况及股权激励费用，预计公司16-18年实现净利润 7.17亿/9.13亿/11.51亿，同比增长61%/27%/26%；参考本次基金预期募集总规模80亿，并按照对外投资资产平均PE估值15倍合理推算，假设后续基金对外投资项目顺利推进并有望纳入上市公司体内，有望带来5亿以上净利润的业绩弹性，预计16-18年备考业绩为7.17亿/14.18亿/17.13亿，同比增长61%/98%/21%；此外，不排除后续互娱及汽车等垂直生态仍有持续整合空间；按略高于可比公司17年平均估值35倍， 给予6个月目标市值500亿，对应目标价31.62元，维持买入投资评级 。

    风险提示

    行业增速放缓、竞争风险、外延整合风险